美国大萧条时代的经验告诉我们，在经济不复苏的情况下，对通胀不必过于担忧，因此新一轮黄金牛市2009年来临可能性不大。
　　
　　美联储承诺在未来6个月中购买3000亿美元的美国长期国债，以改善私人信贷市场。市场对于美元贬值和未来通胀的担忧，立刻体现出来，美元大跌，金价上扬。
　　不少研究机构认为，美联储明确其量化宽松货币政策后，美元将一改之前的强势而进入中长期的下降通道。这似乎意味着新一轮黄金牛市的开始。但是，仔细审视之下，笔者认为美联储购买长期国债不改美元强势格局，通胀再起的远忧不足以激发2009年黄金牛市。
　　首先，美元流动性紧张局面不改。短期冲击有限。在目前美元流动性紧张的局面并未得到彻底扭转的背景下，美联储购买长期国债对市场流动性的短期冲击有限。美元货币流通速度的超低水平，将在很大程度上抵消美联储购买长期国债对美元流动性的冲击。
　　其次，降低长期利率，对抗衰退有利美元。2000年以来，外围投资者每月美国长期国债净买入量的均值为161亿美元，假设美联储在6个月内匀速买入3000亿美元国债，那么每月新增的500亿美元购买量，必然会对国债价格形成较大的推力，同时也将存很大程度上缓和市场对于未来美国长期国债供给大幅增加的忧虑。
　　美国长期国债价格的上扬意味着其收益率的降低，作为长期利率标杆的美国长期国债收益率的降低也就实现了长期利率的下降，而这正是美联储购买长期国债的根本目的之所在。美联储在利率逼近0的背景下，购买美国长期国债固然是不同于以往公开市场操作的量化宽松货币政策，但是从降低长期利率的根本目的来看，购买长期国债可视为美联储在长期国债市场上的公开市场操作，其本质仍然是降低长期利率以对抗经济衰退。
　　如果承认降低长期投资成本有利于美国经济的恢复，那么美联储购买长期国债，令美国经济率先于其它经济体走出低谷的可能性也是不容否认的，这种前景将令美元走强。
　　最后，要着重指出的是：经济不复苏。通胀不足忧。上世纪30年代美国的大萧条时代的历史经验或许对次贷危机有些指导意义。
　　1933年3月，美国民主党总统罗斯福面对1929年爆发的延续4年之久的大萧条，最引人注目和争议最大的货币政策是罗斯福将美元与金本位脱钩。
　　罗斯福令美元对黄金贬值，揭开了美元纸币供给大幅扩张的序幕，但新政并没有导致“滞胀”的发生，直到1940年前后美国的通胀水平才彻底走出了大萧条的通货紧缩态势。不仅如此，通胀水平的起落基本上与美国工业产值的起落趋势相同。
　　所以，我认为在经济出现复苏信号之前，宽松货币政策司能会引发的通货膨胀并不会出现。既然全球经济是否能存2009年实现复苏仍是未知数，那么通胀担忧也不足以成为2009年金价走势中持久的主导因素。