【摘 要】
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目前，企业债券市场仍被主管部门定位为直接融资的主要场所。这个定位，某种程度上类似于上世纪90年代后期主管部门对股票市场的定位。那时将股票市场定位为“为国有企业解困服务”，股市国企的融资场所，由此引发了一系列问题。虽然目前股票市场的定位已经修正为“资源配置的场所”，但上述错误的定位所引发的历史问题迄今没有彻底解决。 企业债券作为企业以自身信用为基础发行的金融产品，本质就是“借债换钱”。从定义来看，
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目前，企业债券市场仍被主管部门定位为直接融资的主要场所。这个定位，某种程度上类似于上世纪90年代后期主管部门对股票市场的定位。那时将股票市场定位为“为国有企业解困服务”，股市国企的融资场所，由此引发了一系列问题。虽然目前股票市场的定位已经修正为“资源配置的场所”，但上述错误的定位所引发的历史问题迄今没有彻底解决。
企业债券作为企业以自身信用为基础发行的金融产品，本质就是“借债换钱”。从定义来看，虽然企业债券是融资产品，但所赖以存在的基础是企业信用。这恰恰是当前各方在讨论企业债券市场时所忽略的，并将注意力过多地放在其融资功能上。
回顾国内企业债券市场的发展历程可以看出，这么多年企业债券市场的缓慢发展，最主要的原因是，发债企业借用了政府信用在市场进行公开融资；当投资者知道这是政府信用举债时，就把投资重点放在利率风险的考量上，而不太关注企业的信用风险。信用风险是成熟债券市场投资者须首要关注的风险，只有考量了信用风险，才能确定所制定的债券价格是否合理。
我们讨论发展企业债券市场时，一定要将信用放在“重中之重”的位置。套用股票市场的定位，企业债券市场可定位在“信用机制形成和发展的市场”，而不仅仅是“直接融资的市场”。
上海 王俭保
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