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摘 要:风险投资区别于其他投资,具有高风险性,但对高新技术产业有着强大的推动作用,在全球次贷危机的背景下,我国风险投资受到了一定的影响,需要政府给予一定的政策支持以促进其发展。
关键词:次贷危机;风险投资;应对措施
中图分类号:F830.59 文献标识码:B文章编号:1008-4428(2010)05-61-02
一、风险投资的定义及特点
根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资(VentureCapital)是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为;根据欧洲风险投资协会的定义,风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为;联合国经济合作发展组织认为,凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资,都可视为风险投资。风险投资是指对“损益结局具有不确定性的活动”进行投资,在风险投资活动中,投资家出资协助具有专门技术无自有资金的创业家创业,以期以红利或出售股权的方式获取利益并承担创业阶段的风险。风险投资具有以下几个特点:
l、高风险性,高收益性。风险投资的高风险性与投资对象紧密联系,传统投资对象是成熟的产品,具有较高的社会地位和信誉,风险很小。风险投资的对象是刚起步或还没起步的高技术中小企业的技术创新活动,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,具有很大的不确实性。与高风险相联系的是高收益,风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。投资家们对于所投资项目的高风险性并非视而不见而是风险背后蕴含的巨额利润及高增值是其投资的动因。
2、风险投资大都投向高技术领域。风险投资是以高风险赢取高收益,传统产业由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定,风险相对较小,是常规资本大量集聚的领域,因而收益也就相对稳定。而高技术产业,由于其风险大,产品附加值高,因而收益也高,是风险投资的热点。
3、风险投资具有很强的参与性。与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同,风险投资者在向高技术企业投资的同时也参与企业的经营管理,具有很强的“参与性”,风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业,就与风险企业风险共担,利益共享,这就要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。
4、风险资本的低流动性。风险资本往往在风险企业创立之初时投入,直至公司股票上市,投资期较长,通常为4-8年。美国157家由风险资本支持的企业调查资料表明,风险投资企业平均用30个月实现收支平衡,用75个月恢复原始股本价值。风险资本退出时,若出口不畅,撤资将非常困难,这也使得风险投资的流动性较低。
5、风险投资有其明显的周期性。在创始阶段,企业往往出现亏损,随着开发成功和市场的不断开拓,此时竞争者不多,产品能以高价格出售,因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期,生产者逐渐增多,超额利润消失,风险投资者此时要清理资产,撤出资金去从事其他新项目风险投资。
二、风险投资在我国的及次贷危机下的现状
我国的风险投资始于80年代,相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商技术有限公司等一批早期风险投资企业。我国风险投资业主要存在以下几个问题:社会对风险投资的本质、运行和增值机制以及它对高新技术产业发展的重大作用,还缺乏正确的认识和了解。观念的更新才能产生行为的创新;资本弱小,资金来源单一。目前我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行科技开发贷款,投资主体单一;缺乏相应的法律、法规、政策税收环境。现行有关法律政策在许多方面不仅未能给风险投资提供必要的法律保障,有时反而构成法律与政策的障碍;
我国风险投资业经历了二十多年的发展,但在次贷危机背景下,全球证券市场受到重创,流动性紧缩,全球经济出现萧条,风险投资业面临前所未有的机遇和挑战,中国的证券市场也于2008年初下挫,宏观经济出现紧缩征兆,我国的风险投资行业受到了严重的负面影响,在恶劣的经济环境中,风险投资如何健康稳定的发展成为亟待解决的问题。如今全球经济摆脱次贷危机尚待时日,我国的风险投资应积极采取应对措施规避风险,寻找有益于自身的契机,从我国风险投资的案例数环比来看,2008 年第二、第三季度都有微幅上升,但除第一季度大体与去年持平以外,第二、第三季度均远远低于2007 年同期水平,同比分别下降32. 8 %和21. 1 %。可见在次贷危机的影响下,我国风险投资的项目数同比出现明显递减,但有复苏迹象,目前投资者投资动机与往年相比,第二、第三季度同比分别下降11. 4 %和6. 8 %。可见次贷危机与国内经济不景气对风险投资业造成了很大影响。
三、我国风险投资出现的问题及应对对策
我国风险投资起步晚,发展快,但是有不少问题函待解决。针对社会中介机构和风险投资网络不健全、相关法律法规不完善、投资主体结构单一、退出渠道不健全等问题主要提出以下相应的对策:
1、规范风险投资政策,优化风险投资环境。首先,抓紧制定相应的法律法规。对现行法律抓紧修改完善,尽快制定《投资基金法》,为投保的风险投资公司作后盾,设立投资风险保险基金,实行部分风险的转移;设立创业投资基金,由国家、集体、个人共担风险,从而使投资主体多元化,资金来源多渠道。
2、拓宽风险投资渠道,扩大风险投资规模。拥有一定规模的风险投资资金是发展风险投资业的前提条件,只有不断的资金供给才能维持风险投资业的运行。目前在我国高新技术企业的资本来源中,政府投资和银行贷款约占70%。但这种以政府基金为主组建风险投资资金的做法无法广泛吸收社会闲置资金,难以形成有力的制约机制,因此要不断拓宽融资渠道,使风险投资资金来源多元化,吸引民间资本进入风险投资基金,使政府与民间共担投资风险。支持鼓励建立风险投资公司、通过招股、发行债券等多种形式广泛吸纳社会资金以形成规范运作的商业性风险投资基金,积极开拓风险投资资金来源,最终形成以商业性为主、政策性为辅的风险投资基金格局,使风险投资规模化、规范化。
3、建立健全产权交易市场,完善风险资本退出通道。风险投资属于高风险、高回报的投资行为。风险投资的高回报并非企业分红等其他的方式所能满足,风险投资者在风险企业或风险项目进入成熟期后,要通过股票上市或股权转让来获取收益。因此,便捷的资金撤出机制是风险投资活动成败的关键。目前,在我国建立风险资本的退出机制,可从开辟第二板块市场、出售股票、场外交易、兼并、股票回购等方面作出努力。
4、加大对风险投资活动的政策支持力度。在美国等发达国家培育和发展风险投资体系的过程中,大多采取了不同程度的政策扶持措施。如美国政府为了鼓励私人风险投资,把资本收益税率由原来的49%减至20%新加坡政府规定,风险投资最初5—10年完全免税。我国风险投资起步较晚,发展时间短,面临许多困难和问题。因此,要加大对风险投资活动的政策支持力度,加强政府在风险投资业中的领导、扶持、导向和组织作用。不断完善风险企业的经营环境,形成良好的外部环境;建立发达的产权市场,为高科技企业的股票及各种风险投资退出渠道的畅通提供便利条件;保证公平竞争,使创新的高效益能得到回报,投资者的利益得到保护;建立为风险企业提供服务的专业性中介机构。
5、加快风险投资专业人才的培养。风险投资的成败与风险投资家密切相关。目前我国还没有真正意义上的风险投资家,从当前情况看,比较可行的是成立风险投资咨询与管理公司,实际运作来培养有潜力的人才,组织各大证券商、商业银行中具有一定业务能力、基础条件好、发展潜力大的人员分期分批到国外学习,借鉴国际风险投资公司的运作惯例和操作技术,并了解当前国际市场高新技术产业发展的最新动态;推行风险投资从业人员资格认证考试,提高现有人员的专业水平;在各金融院校和其他有条件的高等院校增设多门相关学科,使学生能掌握有关金融、法律、财务、企业管理方面的知识,提高综合分析能力。
参考文献:
[1] 刘志阳. 创业资本的金融政治经济学[M]. 北京:经济管理出版社,2005,(04).
[2] 高成亮. 风险投资运作[M]. 北京: 首都经济贸易大学出版社,2008,(06).
[3] 王乐嘉. 我国风险投资的现状及对策初探[J]. 时代经贸,2008.
[4] 王晓亮. 发展我国风险投资业的思考[J]. 晋中学院学报,2008.
[5] 陈毕生. 我国风险投资发展的现状及对策[J]. 贵州财经学院院,2008
作者简介:
张显忠,男,安徽六安人,中国人民大学财政金融学院在读金融学硕士
祁娜,女,山东省济南市人,上海理工大学管理学院08级金融研究生。
关键词:次贷危机;风险投资;应对措施
中图分类号:F830.59 文献标识码:B文章编号:1008-4428(2010)05-61-02
一、风险投资的定义及特点
根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资(VentureCapital)是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为;根据欧洲风险投资协会的定义,风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的行为;联合国经济合作发展组织认为,凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资,都可视为风险投资。风险投资是指对“损益结局具有不确定性的活动”进行投资,在风险投资活动中,投资家出资协助具有专门技术无自有资金的创业家创业,以期以红利或出售股权的方式获取利益并承担创业阶段的风险。风险投资具有以下几个特点:
l、高风险性,高收益性。风险投资的高风险性与投资对象紧密联系,传统投资对象是成熟的产品,具有较高的社会地位和信誉,风险很小。风险投资的对象是刚起步或还没起步的高技术中小企业的技术创新活动,它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力,具有很大的不确实性。与高风险相联系的是高收益,风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。投资家们对于所投资项目的高风险性并非视而不见而是风险背后蕴含的巨额利润及高增值是其投资的动因。
2、风险投资大都投向高技术领域。风险投资是以高风险赢取高收益,传统产业由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定,风险相对较小,是常规资本大量集聚的领域,因而收益也就相对稳定。而高技术产业,由于其风险大,产品附加值高,因而收益也高,是风险投资的热点。
3、风险投资具有很强的参与性。与传统工业信贷只提供资金而不介入企业或项目管理的方式不同,风险投资者在向高技术企业投资的同时也参与企业的经营管理,具有很强的“参与性”,风险投资者一旦将资金投入高技术风险企业,就与风险企业风险共担,利益共享,这就要求风险投资者参与风险企业全过程的管理。
4、风险资本的低流动性。风险资本往往在风险企业创立之初时投入,直至公司股票上市,投资期较长,通常为4-8年。美国157家由风险资本支持的企业调查资料表明,风险投资企业平均用30个月实现收支平衡,用75个月恢复原始股本价值。风险资本退出时,若出口不畅,撤资将非常困难,这也使得风险投资的流动性较低。
5、风险投资有其明显的周期性。在创始阶段,企业往往出现亏损,随着开发成功和市场的不断开拓,此时竞争者不多,产品能以高价格出售,因而可获得高额利润。当新产品进入成熟期,生产者逐渐增多,超额利润消失,风险投资者此时要清理资产,撤出资金去从事其他新项目风险投资。
二、风险投资在我国的及次贷危机下的现状
我国的风险投资始于80年代,相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商技术有限公司等一批早期风险投资企业。我国风险投资业主要存在以下几个问题:社会对风险投资的本质、运行和增值机制以及它对高新技术产业发展的重大作用,还缺乏正确的认识和了解。观念的更新才能产生行为的创新;资本弱小,资金来源单一。目前我国风险资本的主要来源仍是财政科技拨款和银行科技开发贷款,投资主体单一;缺乏相应的法律、法规、政策税收环境。现行有关法律政策在许多方面不仅未能给风险投资提供必要的法律保障,有时反而构成法律与政策的障碍;
我国风险投资业经历了二十多年的发展,但在次贷危机背景下,全球证券市场受到重创,流动性紧缩,全球经济出现萧条,风险投资业面临前所未有的机遇和挑战,中国的证券市场也于2008年初下挫,宏观经济出现紧缩征兆,我国的风险投资行业受到了严重的负面影响,在恶劣的经济环境中,风险投资如何健康稳定的发展成为亟待解决的问题。如今全球经济摆脱次贷危机尚待时日,我国的风险投资应积极采取应对措施规避风险,寻找有益于自身的契机,从我国风险投资的案例数环比来看,2008 年第二、第三季度都有微幅上升,但除第一季度大体与去年持平以外,第二、第三季度均远远低于2007 年同期水平,同比分别下降32. 8 %和21. 1 %。可见在次贷危机的影响下,我国风险投资的项目数同比出现明显递减,但有复苏迹象,目前投资者投资动机与往年相比,第二、第三季度同比分别下降11. 4 %和6. 8 %。可见次贷危机与国内经济不景气对风险投资业造成了很大影响。
三、我国风险投资出现的问题及应对对策
我国风险投资起步晚,发展快,但是有不少问题函待解决。针对社会中介机构和风险投资网络不健全、相关法律法规不完善、投资主体结构单一、退出渠道不健全等问题主要提出以下相应的对策:
1、规范风险投资政策,优化风险投资环境。首先,抓紧制定相应的法律法规。对现行法律抓紧修改完善,尽快制定《投资基金法》,为投保的风险投资公司作后盾,设立投资风险保险基金,实行部分风险的转移;设立创业投资基金,由国家、集体、个人共担风险,从而使投资主体多元化,资金来源多渠道。
2、拓宽风险投资渠道,扩大风险投资规模。拥有一定规模的风险投资资金是发展风险投资业的前提条件,只有不断的资金供给才能维持风险投资业的运行。目前在我国高新技术企业的资本来源中,政府投资和银行贷款约占70%。但这种以政府基金为主组建风险投资资金的做法无法广泛吸收社会闲置资金,难以形成有力的制约机制,因此要不断拓宽融资渠道,使风险投资资金来源多元化,吸引民间资本进入风险投资基金,使政府与民间共担投资风险。支持鼓励建立风险投资公司、通过招股、发行债券等多种形式广泛吸纳社会资金以形成规范运作的商业性风险投资基金,积极开拓风险投资资金来源,最终形成以商业性为主、政策性为辅的风险投资基金格局,使风险投资规模化、规范化。
3、建立健全产权交易市场,完善风险资本退出通道。风险投资属于高风险、高回报的投资行为。风险投资的高回报并非企业分红等其他的方式所能满足,风险投资者在风险企业或风险项目进入成熟期后,要通过股票上市或股权转让来获取收益。因此,便捷的资金撤出机制是风险投资活动成败的关键。目前,在我国建立风险资本的退出机制,可从开辟第二板块市场、出售股票、场外交易、兼并、股票回购等方面作出努力。
4、加大对风险投资活动的政策支持力度。在美国等发达国家培育和发展风险投资体系的过程中,大多采取了不同程度的政策扶持措施。如美国政府为了鼓励私人风险投资,把资本收益税率由原来的49%减至20%新加坡政府规定,风险投资最初5—10年完全免税。我国风险投资起步较晚,发展时间短,面临许多困难和问题。因此,要加大对风险投资活动的政策支持力度,加强政府在风险投资业中的领导、扶持、导向和组织作用。不断完善风险企业的经营环境,形成良好的外部环境;建立发达的产权市场,为高科技企业的股票及各种风险投资退出渠道的畅通提供便利条件;保证公平竞争,使创新的高效益能得到回报,投资者的利益得到保护;建立为风险企业提供服务的专业性中介机构。
5、加快风险投资专业人才的培养。风险投资的成败与风险投资家密切相关。目前我国还没有真正意义上的风险投资家,从当前情况看,比较可行的是成立风险投资咨询与管理公司,实际运作来培养有潜力的人才,组织各大证券商、商业银行中具有一定业务能力、基础条件好、发展潜力大的人员分期分批到国外学习,借鉴国际风险投资公司的运作惯例和操作技术,并了解当前国际市场高新技术产业发展的最新动态;推行风险投资从业人员资格认证考试,提高现有人员的专业水平;在各金融院校和其他有条件的高等院校增设多门相关学科,使学生能掌握有关金融、法律、财务、企业管理方面的知识,提高综合分析能力。
参考文献:
[1] 刘志阳. 创业资本的金融政治经济学[M]. 北京:经济管理出版社,2005,(04).
[2] 高成亮. 风险投资运作[M]. 北京: 首都经济贸易大学出版社,2008,(06).
[3] 王乐嘉. 我国风险投资的现状及对策初探[J]. 时代经贸,2008.
[4] 王晓亮. 发展我国风险投资业的思考[J]. 晋中学院学报,2008.
[5] 陈毕生. 我国风险投资发展的现状及对策[J]. 贵州财经学院院,2008
作者简介:
张显忠,男,安徽六安人,中国人民大学财政金融学院在读金融学硕士
祁娜,女,山东省济南市人,上海理工大学管理学院08级金融研究生。