调整是任何市场所必需，而支持中国股市继续上升的大环境并没有从根本上发生变化
　　
　　经过了2006年12月的爆发性上升，不管是内地的A股还是香港的H股，都在过去的一段时间内有所调整。
　　由于政府官员屡屡强调市场有泡沫，不管是内地基金还是海外的中国基金，都遭遇了几年未见的净赎回。特别是内地基金以个人投资者为主，在恐慌中只能抛出大量优质股，准备现金以待赎回。但即使如此，H股市场仍走出了几个亮点。
　　首先，航空板块虽然面对油价反弹的压力，但仍然在一个月内上升将近27％。我们认为，中国的航空公司在未来两年内面对的，会是一个结构性改善的黄金时期。无论客流量还是货流量，都会随着经济的持续增长有进一步的突破。
　　其中，特别是2008年北京奥运会的举办，更会使中国的航空公司得到世界瞩目。这也是国际知名的大航空公司纷纷谋求与中国航空公司结成战略同盟的原因所在。自香港国泰航空公司与国航在去年底完成股权互换之后，我们认为，东航今年也很有可能和类似国泰的外航达成协议。而这样的战略同盟，会帮助中国航空公司从根本上改变盈利模式，从低价竞争走向用优质服务争取高端客户。
　　H股的另一个亮点是汽车板块。中国的第一次购车热潮发生在六七年前，这批车主应该正在步入换车期。特别是汽油价格在过去几年一路狂涨之后开始稳定，并呈现下滑，这也在一定程度上帮助释放了一部分积累的购车需求。我们认为，拥有多品牌、有许多新产品推出的汽车公司将成为赢家。
　　消费股仍然是投资者的最爱。多家大型零售商都已经明确表示销售畅旺，可能好过市场预期。而受股市上涨的影响，消费有可能进一步火爆。据我们对上海一些中高端商场的调查，2006年12月至2007年1月，每店同比销售都达到了15％－25％的增长，有些更达到了40％－50％。同消费有关的广告业发展也异常蓬勃，以广告收入为主的企业如新浪网、分众传媒等，也在纳斯达克市场创出股价新高。
　　关于近期的调整，我们认为，调整是任何市场所必需；支持中国股市继续上升的大环境并没有从根本上发生变化，除非在政策上出现极大的调整。
　　国内资金流量过剩的问题，只要真实利率为负的现状得不到纠正，是很难从根本上改变的，而利率政策又从很大程度上受到汇率政策的掣肘。再加上美国今年的利率变化方向似乎到现在为止仍难以判断，我们认为，在未来一段时间内，中国政府大幅度加息的可能性不大。
　　


　　在这种情况下，资金继续从银行流出并进入楼市、股市的现象不会有很大的改观。而这些资金的规模是极其惊人的。国内银行现有个人存款超过16万亿元，且此存款的余额仍在以每年超过15％的速度增长。这也就意味着，每年有超过2.5万亿元新增存款；如果这批新增存款中的30％流入股市，就是近8000亿元的新资金。以现在市场的盘子来看，总市值不过8万亿元左右，流通市值只有3.2万亿元左右，8000亿元新资金对市场的冲击肯定是相当大的。
　　另一方面，由于H股的回归使得整个A股市值重新分配，现在的A股市场与一年前的情况已经缺乏可比性。一个以金融为主体的指数，自然会比一个以基本材料和工业股为主体的指数的市盈率高。市场不应该继续纠缠于A股指数能到多少点，因为今天的3000点和几年前的3000点已经不是一回事了。
　　蓬勃的A股市场是支持H股不可缺少的力量。随着QFII和QDII进一步发展完善，双向资金流动会使两个市场的互动日益增多。据我们所知，内地很多资金都在观察H股的走势，特别是一些中盘股。H股和A股间极大的差价，可能是一次有利的投资机会。毕竟，一些在香港上市的中盘H股，确实有被忽略的可能。
　　最后，我们对H股大方向的信心，最主要还是来自对盈利增长的信心。今年，金融股（特別是银行股）、广义消费股、航空股、基建股都有可能录得比市场预计更好的增长。
　　
　　作者为花旗集团董事总经理、中国研究部主管