随着买方机构越来越重视研究，在人员规模、研究体系的建设上加大投入，对卖方研究的挑战也愈发严峻。简单的点评报告、信息咨询、联合调研、约请专家等这类服务手段很难提供增量价值，卖方研究服务如何与买方的研究形成现在基金公司内部的研究员互补、提供增量信息，卖方之间如何突破同质化的研究与服务，成为一个新的课题与挑战。
　　与此同时，经济结构的巨变、互联网技术带来的产业模式变革与技术创新，都给卖方研究提出了更高、更远的要求。
　　对于一家中小型券商而言，要想在激烈的市场竞争中生存与发展，创新更为重要。尤其是在监管环境发生巨大变化的关键时期，谁能抓住业务机遇、创新业务模式，就能掌握主动。因此，未来，我们在继续做好卖方研究服务的同时，将会融入到公司的创新业务发展中，在产品多元化、客户多样化、服务差异化方面走出自己的新路。
　　卖方研究格局新变化
　　表面看，券商的卖方研究有过剩倾向，市场在被买方主导。的确，市场上充斥着大量低水平的研究报告，对买方的服务也出现了大量研究服务之外的手段。这种局面的根源在于目前的卖方研究业务模式相对清晰、费率也相对固定，加上各类券商与公募基金形成的代销业务关系需要研究支持。因此，越来越多的券商加入到卖方研究服务市场。而买方机构（公募基金）手上的资源越来越有限，必须均衡分配佣金，分仓前五家的证券公司市场份额不断下降。
　　其中，我们也看到一些中小券商确实在研究方面探索了一些新的模式和手段，走出了差异化的道路。但普遍来说，券商研究的过剩还是数量方面，实际上市场上真正好的研究报告、好的研究员还是稀缺的。这就为一些在真正的深度研究上下工夫、能够给投资人带来真正价值的研究团队带来机会，可以说，券商研究业务的洗牌才刚刚开始。
　　在证券行业遭遇寒冬之际，裁员、降薪等情况的出现，一方面是整个市场低迷，参与市场的所有主体都要受到冲击，买方机构的不景气必然传导到卖方研究业务；另一方面，卖方研究市场的不成熟，使得市场格局容易出现大的波动，尤其是在市场极度狂热与持续低迷的情况，更容易出现大的变化，包括人员的流动、公司内部对研究业务的定位分歧等。
　　传统业务模式两方面调整
　　长期看，由于宏观经济趋势发生明显变化，对证券市场的中长期发展产生深刻影响。同时，监管政策的巨大变革，对券商的经营环境构成重大利好。这些外部环境的变化必将对券商的研究业务产生深刻影响。因此，突破原有的单纯以公募基金为主要服务对象和分仓佣金为主要收入来源的业务模式必须做出调整。
　　一方面，在对内对外服务的选择上必须做出平衡，也就是说，在券商自身业务转向大资管、大投行的格局中，研究业务应当围绕这一公司的战略主线做出调整。例如，未来券商的业务范围将从通道业务向投融资方向拓展，从场内业务向场外业务拓展，研究服务要服从这一重大转变。
　　另一方面，就卖方服务来说，必须向客户结构多元化、研究服务差异化方向转变。这些变化将扭转目前整个卖方市场研究服务产能过剩的局面以及同质化倾向，使券商的研究服务业务真正体现应有的价值。
　　此外，从卖方研究的价值看，首先，研究所存在的目的是品牌，一个有影响力的研究机构会为公司的整体业务树立良好的市场形象，甚至成为拓展新业务、新客户群的敲门砖。其次，研究需要通过为投行项目的增值服务体现自身的价值，即，研究的价值隐含在内部服务过程中。当然，就国内来说，市场尚没有发育到如此成熟地步，外部客户带来的佣金收入依然会是主要收入来源。而且，外部客户的评价及佣金收入的考核，对激励研究团队参与市场竞争是最有效的。因此，未来很长一个时期，寻求对内、对外服务的平衡是研究业务的一个重要课题，各个券商之间的差异也会在这方面体现出来。
　　作者为华创证券研究所所长