七月份深沪两市大盘并未急于快速上升，而是走出了小幅逐级盘落的走势，前四个交易周三阴一阳。七月第一周上证指数收出了一根下影线长于上影线的小阴线，全周最低1698.8点，收盘为1722.2点，成交金额655亿；第二周股指继续调整，周K线是上影线略长于下影线的阴线，股指最低为1689.2点，收盘收在1698.3点，收到了1700点整数关之下，成交金额也萎缩到520亿；第三周股指收出了带下影线的小阳线，走出了小幅反弹行情，最低点在1680.2点，收盘收在1713.9点，再次站到了1700点整数关之上，但成交量没有有效的配合，全周成交金额仅为373亿，比前一交易周减少143亿；第四周股指继续向下寻找空间，最低点达到1656.8点，成交金额继续萎缩，仅为308.7亿。前四个交易周每周的涨跌幅度并不大，但整体呈现高点和低点都处于不断下降的状况；第五个交易周属于7月份的仅有3个交易日，后两个交易日属于8月份，所以只能算半个交易周，7月29日上证指数创出了7月份的月低点1647.2点。
　　从月K线上来说，七月份收出的是一根阴线，它是对六月份大幅上涨之后的回调。上证指数七月份的最高点是7月9日的1741.9点，比六月份的最高点低于近7个点；七月份的最低点是7月29日的1647.2点，比六月份的最低点1455.3点大幅提高，31日股指以1651.5点收盘，这也是7月份月线的收盘点位，比六月份收盘1732.7点下降81.7个点。
　　七月份全月的回调走势，可以看成为是大盘的W底形态向上突破后的回抽走势，W底向上突破后通常都会走出回抽走势，以确认颈线的突破是否有效，七月份的调整就属于这种回抽走势。大W底的颈线位置如以周的收盘价计算应位于1669.7点，而本次回抽的低点是1647,2点，打破了颈线的位置，通常颈线被打破，应该视为支撑无效，股指将继续下跌寻找空间，但笔者认为目前做出颈线支撑无效的结论还过早，此次的破位应是市场主力的刻意打压，如无重大利空，股指将很快再次突破颈线位，并确认颈线位的支撑力度。一旦颈线位的支撑得到确认，股指将展开一波较有力度的升势。从形态理论上看，股指如在颈线位置获得支撑，随后上涨的最小度量应为颈线到两底的垂直距离。本次周线图上的大W底是一个不标准的略有变形的W底。它的两个底部不在一条水平线附近，而是有一定的差距，属于一底低一底高的变形W底形态。因此上涨的度量就出现了多种计算方法，一种方法是以最低底的第一个底计算，这种计算方法计算出来的最小上涨度量大，属于乐观一点的看法；另一种是以次低底的第二底计算，这种方法计算出来的上涨度量小，属于一种保守的看法；还有一种方法是取两底和的平均值，这种方法相互兼顾。从周K线的走势图上可以清晰地看到第一底出现在2002年1月25日这周，如以相对低点开盘指数计算底部，第一底应为1407点，第二底在6月21日这周，如以相对低点开盘指数计算为1489点，以颈线位1669点减第一底1407点等于262点，再以颈线位1669点加262点等于1931点，这便得出了较乐观的上涨最小度量。以颈线位1669点减第二底低点1489点等于180点；再以颈线位1669点加180点等于1849点，这便得出较保守地最小上涨度量。如以两底和的平均数计算262加180除以2等于221点，1669点加221点等于1890点，这是兼顾两底情况的最小上涨度量。
　　从成交量的角度上来讲，六月最后一周上证指数放出了1652亿的巨大成交金额，七月第一周655亿，第二周520亿，第三周373亿，第四周308.7亿，成交金额在七月各周逐步递减，第一周减少997亿，第二周又减少135亿，第三周减少147亿，第四周减少了65亿。成交量逐步萎缩是大盘不能持续上涨的重要原因，场外资金并没有持续跟进，而是采取了观望的态度，但在下跌过程中，并没有出现放量下跌的情况，而是出现明显的缩量下跌走势。这反映市场追高并不积极，但杀跌的力量也不积极，多空双方均采取了明显的观望态度，新多不进场，不能形成持续的上涨行情，但进入者不杀跌，也就不能形成大幅调整，因此市场走出了缩量盘跌，小步调整的走势。在日K线上与上证指数对应的日成交金额在26日已萎缩到50亿之下，仅为49.4亿，29日的日成交金额为49.5亿，6月24日沪市单日成交金额曾达到532亿，目前的成交金额与该日相比已减少了十分之九，因此沪市成交金额在一段时间内将很难再萎缩到40个亿之下，根据成交量地量附近有地价的原则，49亿的成交金额应已接近近期的地量。因此，地价也应该在近期出现。一旦当成交金额萎缩到一定幅度之后，如果成交量再次放量，一波上涨将顺势展开。
　　从RSI的角度来讲，5周和10周的RSI本月在逐级回落，5周RSI已从76.4降至第四周的51.37，10周的RSI也从63.9降到52.91，5周RSI和10周RSI接近重合。5周和10周的RSI一直没有调整到50之下，这反映股指七月份尽管在做调整，但从周线上来看，市场还处于强势之中，并未进入弱势，调整只是一种蓄势的行为，是为进一步上涨做好准备。强势市场RSI指标常以50做为支撑点，只要RSI不进入50之下，后势仍应视为强势市场。
　　从KDJ的角度来讲，日K线的KDJ已再次走低，KDJ的D值29日曾达到16.17，一旦D值低于20，这反映市场处于较严重的超卖状态，31日股指再次下跌，这使KD值又在低位出现了死亡交叉，这种情况通常反映指标的钝化，死亡交叉通常被认为是出货的信号，但出现在低位常反映跌市进入末期，随时会产生反向的修复行情来修正超卖的状态。
　　从消息面上讲，7月份未能承接6月份的上涨而出现一定幅度的调整走势，主要是受以下情况的影响：



　　1、7月份预警预亏的公司大量集中出现，这对投资者的心理形成了较大的压力，使投资者感觉半年年报的业绩比去年同期将有下降；
　　2、有关媒体报道了资本利得将纳入所得税的征收范围，这给空方找到了做空的借口，并一定程度上影响了投资者的信心；
　　3、市值配售政策由于有上限限制，这使市值大的投资者有很大一部分市值不能参加配售，这在一定程度上影响了这部分投资者的投资热情，而这部分投资者又控制了很大量的资金他们如果不积极介入，市场便不可能产生出持续的上涨行情；
　　4、美国股市因安然和环球电信等公司的造假情况使美国股市大跌并拖累了全球的股票市场，这对国内投资者的投资信心也形成了一定的影响。
　　尽管以上消息在一定程度上对市场形成了一定的影响，但从总体的宏观面上讲，宏观形式并不支持股指展开大幅下跌，宏观面上有如下影响股市的利好因素：
　　1、第二季度的GDP增长为8%，上半年GDP增长7.8%，这一数字明显好于预期，说明我们国家的国民经济情况整体上是好的。全年完成7%GDP增长的预期，目前来看是过于保守的，全年的GDP增长保守的看，也应达到7.5%之上。
　　2、我国的出口出现了较好的增长势头，特别是对美国的出口保持了较大的增长。美元的贬值对我国的出口将产生利好因素，因为人民币采用的是基本盯住美元的做法，美元对其它币种的贬值也就相当于人民币对其它币种的贬值，这将大大有助于我国的产品对以非美元货币结算的国家的出口，特别是对日本和欧盟的出口。
　　3、根据统计局的统计数字，我国的民间投资开始增加。我国一直希望启动民间投资，但因为种种原因，民间投资一直未被启动，今年上半年民间投资开始增加，说明我国的微观环境已开始向好的方面转化。
　　4、管理层正在研究推出QFII制度，引入外资参与我国的证券市场，尽管这一制度不可能马上推出来，但至少表明管理层希望股市走好。
　　5、有媒体在讨论拓宽社保基金的投资渠道问题，一旦社保基金的资金可以按比例直接或间接进入二级市场，这将增大市场的资金供应面。
　　6、 市场有降低存款保证金的预期。商业银行将较多的超额存款保证金存入央行，以得
　　到固定的利息，这使央行增加货币供应量的措施出现了传导机制上的误差，一方面央行货币供应量的数字在增加，但很多企业，特别是中小企业并没有因为货币供应量的增加而得到资金，这是因为大量的资金被商业银行又存到了央行或买了国债，并没有将资金贷给企业。并且形成了较大数字的存贷差，巨额的存贷差给银行的正常经营带来了较大的远期压力。如果央行降低存款保证金或取消超额存款保证金，将迫使商业银行在经营上找出路，这样做的结果将在一定程度上改变传导机制不通畅的问题，增加市场的资金供应量。
　　时间已将进入8月，我国股市在历年8月份的表现并不好，下跌和盘整的时候较多，但
　　这并不能说明8月就没有上涨的机会，今年的8月份就极有可能是一个上涨月，7月份没有启动的行情将会在8月份启动。特别值得一提的是94年的8月1日股市因三个利好政策，产生了报复性的上涨行情，今年8月距94年8月刚好8周年，根据江恩周年纪念的理论，也可以得出8月是一个上涨月。从成交量、形态和周期上都显示8月初将会再次出现中期底部，随后将展开一波实质性的上涨行情。
　　（作者为北京未来之星投资顾问公司首席分析师）