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编者按：2015年，A股市场冰火两重天，这给投资者带来了又一次刻骨铭心的回忆。对于2016年的投资机会，机构普遍认为，震荡不可回避，“慢牛”成为主旋律，新兴、成长未来机会明确。
“慢牛”成主旋律 成长蓝筹不偏废
在剧烈震荡的2015年下半年，A股市场上演了千股跌停、千股涨停、千股停牌的“花千股”大戏，公募基金在过去这一年中接受了深刻的洗礼。风雨过后能否见彩虹？对于2016年的行情脉络，公募基金一致定义为“震荡”，认为在“十三五”规划的启动之年，围绕新兴产业升级、产业结构转型，以及传统产业修复性反弹都将会精彩纷呈。
积极宽松的财政货币政策仍将维持
2015年，国内经济去库存、去产能周期，失业率提升、银行坏账上升和信用违约频发成为主流，年末美联储的加息更是终结了全球金融市场最大的不确定性，但同时也给2016年带来了新的不确定性。
“国内经济自2015年11月开始有所企稳，但基础仍不牢固，2016年的各项宏观指标仍有下探的动能。”中欧时代先锋基金经理周应波认为，2015～2016年可能会是经济中期的增速底部，宏观经济进一步下探的风险大概率已经释放。新华基金则认为，2016年经济仍将弱而不破，上有压力，下有底线。在春节后，经济虽有望出现降幅收窄甚至小幅回升的迹象，但效果持续性差，加上传统行业去库存的开始，经济在今年二季度过后仍会缓幅向下，但总体看，全年经济增速预计仍会在6.5%左右。
对于今年的财政货币政策，多数基金预计仍会保持较为宽松的状态。大成基金认为，鉴于国内经济下行趋势明确，财政政策和货币政策双宽松的方向不会发生改变。“2016年，货币政策继续维持中性偏松，降准空间比降息大，货币乘数继续提高，信贷和M2增速保持高位。”新华基金给出了更为具体的阐释，认为财政政策在稳增长中的角色分量更重，赤字水平扩大、减税减费、地方债务置换继续，资金逐渐“脱虚向实”。
震荡整理，疯牛行情难现
对于2016年的A股市场，公募基金普遍保持谨慎乐观的态度。多数投资总监或基金经理认为，股市不会再现2015年上半年“疯牛”行情，但震荡盘升的可能性仍较大。
南方基金在年度投资策略报告中指出，2016年A股市场回归牛市的动力仍在，上涨逻辑是利率不断下行和资产配置荒。南方基金总裁助理兼权益投资总监史博表示，牛市的3个催化因素到目前并未发生根本改变，包括实体经济资金需求回落、货币政策持续宽松和改革预期。不过，企业盈利在经济底部企稳时短期很难跟上牛市节奏，仅靠估值提升的牛市最终会导致一定程度的泡沫。所以说，2016年大概率是震荡“慢牛”行情。
一度在2015年业绩榜上排名冠军的长盛电子信息主题基金经理赵宏宇认为，2016年的市场不会暴涨暴跌，总体将呈现结构性主题及板块轮动的螺旋型走势。然而新华基金明确指出，上方的压制因素包括IPO加速和注册制放开、减持限制放开及大量的增发和首发解禁、美联储加息后跨境资金流出等，但是下方也有充裕的流动性支撑，股市的收益率仍然具备吸引力，股票在居民大类资产配置中的比例也有提升的空间。
在机构投资者对“慢牛”充满期待的同时，也有一些不确定因素让他们“闹心”。最近资本市场的几件大事如IPO重启、注册制获准、美元加息等等，让“跨年行情”和2016年的A股市场再添不确定性。特别自2015年下半年以来重要股东的持续减持和即将到来的禁售令解禁，对市场产生了一定的负面影响。新华基金测算后表示，2015年下半年和2016年上半年，定增解禁的市值合计约2万亿，相当于全部A股20万亿总自由流通市值的10%，影响不可忽视。
选股锁定转型及成长
目前，市场仍处在政策博弈和新经济转型中，新兴产业中小市值股票被不约而同地选择看好。多数基金经理判断，接下来的行情还将继续保持偏成长的风格，重心是在有明确爆发点的新兴行业上。
浦银安盛战略新兴产业基金经理吴勇指出，2016年经济的基本面与2015年类似，稳增长只是减缓经济下滑的措施，重点还是在经济结构转型、科技创新和新型消费等行业。明星基金经理中欧基金刘明月强调，在“慢牛行情”中，合理的行业配置颇为重要，“新消费”和“新科技”存在明显的投资机会。
但从这几年的市场来看，投资者对成长股“喜新厌旧”的情绪非常普遍，而且新兴行业普遍存在估值过高、过度预期的问题。因此，基金经理纷纷建议寻找一些未来增长确定、提升空间大，且估值相对适中的行业。
“过去这两年，与互联网行业相关的新兴成长股已经被充分挖掘，很多个股股价涨幅达到10倍甚至是20倍。”广发基金权益投资一部副总经理兼任多只基金经理李巍认为，虽然此类企业未来成长空间很大，但目前的估值离安全边际较远，需要较长时间去消化企业的高估值。“对于新兴成长股的投资，我更倾向于寻找市值相对较小、通过收购兼并转型到新兴行业的公司，这类标的还没有被市场充分挖掘。”
在具体配置上，VR（虚拟现实）、精准医疗、养老服务、人工智能等新兴产业依然是市场的最大风口。李巍认为，虚拟现实的产品技术不断更新，有些领域开始推出应用，未来行业可能会出现“爆款”；精准医疗中的基因测序、基因检测以及细胞治疗等行业空间巨大；人工智能的发展可能出现两大趋势：一是具有人类思维、可替代劳动力的服务型机器人，真正达到人机交互、人工智能的境界；二是未来可能出现超级计算机，其能力超过人类大脑。
由于目前仍是机构资金年度布局的时间，一季度还是很有希望出现春季行情的，“两会”议题带来的主题投资机会被机构重点关注。新华基金指出，“改革+创新”是重点，国企改革尤其是地方国企有较大机会，“互联网+”、工业4.0是创新核心，其他新能源、新材料、医药生物、高端消费中的传媒娱乐、教育、旅游也被长期看好。
传统周期行业未被忽视
保险资金对上市公司的举牌、周期股的逆袭，对近期市场造成了不小的扰动。记者注意到一个现象，在新兴成长类板块备受关注的同时，传统周期行业同样也未被忽视。
最近，险资频频举牌地产、金融、消费等领域优质蓝筹股，风格切换问题再度被提起。“这些逻辑目前还不足以构成市场的投资主线，但是对市场节奏、结构等都会有一定冲击。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，市场对经济增长的预期可能有上调的空间，原材料价格长期低迷叠加去产能，长期冷落的周期性行业自然会受到投资者关注。在博时基金股票投资部总经理李权胜看来，2016年市场风格将相对均衡，新兴产业和传统行业的表现分化会收缩，这意味着成长、蓝筹都有一定表现机会。
万家基金投资研究部总监莫海波认为，供给侧改革的逐渐落实以及国企改革进程的不断推进，将带动蓝筹板块整体估值的提升，这给传统蓝筹行业带来阶段性投资机会。南方基金预计，在2015年底上演的上市公司控股权之争可能在2016年更常见，这也表明产业资本对于蓝筹股长期价值的认可，投资者可以继续关注白酒、医药、券商等的机会。光大保德信基金更为明确地指出，一季度在年报前可配置成长龙头股，而二季度则建议转向传统行业白马股。
供给侧改革将是2016年市场的一大看点，对于传统周期性行业的调整以促进重组、去库存、去产能为主。操作上，新华基金建议可关注供给侧改革的两类投资机会：一是重组出清政策出台时；二是政策执行、库存和产能出清完毕，企业盈利开始向上时。投资标的包括三种：行业龙头，行业集中度提升、基本面见底；退出的企业，有广阔的改行转型预期；不良资产处置公司。
“慢牛”成主旋律 成长蓝筹不偏废
在剧烈震荡的2015年下半年，A股市场上演了千股跌停、千股涨停、千股停牌的“花千股”大戏，公募基金在过去这一年中接受了深刻的洗礼。风雨过后能否见彩虹？对于2016年的行情脉络，公募基金一致定义为“震荡”，认为在“十三五”规划的启动之年，围绕新兴产业升级、产业结构转型，以及传统产业修复性反弹都将会精彩纷呈。
积极宽松的财政货币政策仍将维持
2015年，国内经济去库存、去产能周期，失业率提升、银行坏账上升和信用违约频发成为主流，年末美联储的加息更是终结了全球金融市场最大的不确定性，但同时也给2016年带来了新的不确定性。
“国内经济自2015年11月开始有所企稳，但基础仍不牢固，2016年的各项宏观指标仍有下探的动能。”中欧时代先锋基金经理周应波认为，2015～2016年可能会是经济中期的增速底部，宏观经济进一步下探的风险大概率已经释放。新华基金则认为，2016年经济仍将弱而不破，上有压力，下有底线。在春节后，经济虽有望出现降幅收窄甚至小幅回升的迹象，但效果持续性差，加上传统行业去库存的开始，经济在今年二季度过后仍会缓幅向下，但总体看，全年经济增速预计仍会在6.5%左右。
对于今年的财政货币政策，多数基金预计仍会保持较为宽松的状态。大成基金认为，鉴于国内经济下行趋势明确，财政政策和货币政策双宽松的方向不会发生改变。“2016年，货币政策继续维持中性偏松，降准空间比降息大，货币乘数继续提高，信贷和M2增速保持高位。”新华基金给出了更为具体的阐释，认为财政政策在稳增长中的角色分量更重，赤字水平扩大、减税减费、地方债务置换继续，资金逐渐“脱虚向实”。
震荡整理，疯牛行情难现
对于2016年的A股市场，公募基金普遍保持谨慎乐观的态度。多数投资总监或基金经理认为，股市不会再现2015年上半年“疯牛”行情，但震荡盘升的可能性仍较大。
南方基金在年度投资策略报告中指出，2016年A股市场回归牛市的动力仍在，上涨逻辑是利率不断下行和资产配置荒。南方基金总裁助理兼权益投资总监史博表示，牛市的3个催化因素到目前并未发生根本改变，包括实体经济资金需求回落、货币政策持续宽松和改革预期。不过，企业盈利在经济底部企稳时短期很难跟上牛市节奏，仅靠估值提升的牛市最终会导致一定程度的泡沫。所以说，2016年大概率是震荡“慢牛”行情。
一度在2015年业绩榜上排名冠军的长盛电子信息主题基金经理赵宏宇认为，2016年的市场不会暴涨暴跌，总体将呈现结构性主题及板块轮动的螺旋型走势。然而新华基金明确指出，上方的压制因素包括IPO加速和注册制放开、减持限制放开及大量的增发和首发解禁、美联储加息后跨境资金流出等，但是下方也有充裕的流动性支撑，股市的收益率仍然具备吸引力，股票在居民大类资产配置中的比例也有提升的空间。
在机构投资者对“慢牛”充满期待的同时，也有一些不确定因素让他们“闹心”。最近资本市场的几件大事如IPO重启、注册制获准、美元加息等等，让“跨年行情”和2016年的A股市场再添不确定性。特别自2015年下半年以来重要股东的持续减持和即将到来的禁售令解禁，对市场产生了一定的负面影响。新华基金测算后表示，2015年下半年和2016年上半年，定增解禁的市值合计约2万亿，相当于全部A股20万亿总自由流通市值的10%，影响不可忽视。
选股锁定转型及成长
目前，市场仍处在政策博弈和新经济转型中，新兴产业中小市值股票被不约而同地选择看好。多数基金经理判断，接下来的行情还将继续保持偏成长的风格，重心是在有明确爆发点的新兴行业上。
浦银安盛战略新兴产业基金经理吴勇指出，2016年经济的基本面与2015年类似，稳增长只是减缓经济下滑的措施，重点还是在经济结构转型、科技创新和新型消费等行业。明星基金经理中欧基金刘明月强调，在“慢牛行情”中，合理的行业配置颇为重要，“新消费”和“新科技”存在明显的投资机会。
但从这几年的市场来看，投资者对成长股“喜新厌旧”的情绪非常普遍，而且新兴行业普遍存在估值过高、过度预期的问题。因此，基金经理纷纷建议寻找一些未来增长确定、提升空间大，且估值相对适中的行业。
“过去这两年，与互联网行业相关的新兴成长股已经被充分挖掘，很多个股股价涨幅达到10倍甚至是20倍。”广发基金权益投资一部副总经理兼任多只基金经理李巍认为，虽然此类企业未来成长空间很大，但目前的估值离安全边际较远，需要较长时间去消化企业的高估值。“对于新兴成长股的投资，我更倾向于寻找市值相对较小、通过收购兼并转型到新兴行业的公司，这类标的还没有被市场充分挖掘。”
在具体配置上，VR（虚拟现实）、精准医疗、养老服务、人工智能等新兴产业依然是市场的最大风口。李巍认为，虚拟现实的产品技术不断更新，有些领域开始推出应用，未来行业可能会出现“爆款”；精准医疗中的基因测序、基因检测以及细胞治疗等行业空间巨大；人工智能的发展可能出现两大趋势：一是具有人类思维、可替代劳动力的服务型机器人，真正达到人机交互、人工智能的境界；二是未来可能出现超级计算机，其能力超过人类大脑。
由于目前仍是机构资金年度布局的时间，一季度还是很有希望出现春季行情的，“两会”议题带来的主题投资机会被机构重点关注。新华基金指出，“改革+创新”是重点，国企改革尤其是地方国企有较大机会，“互联网+”、工业4.0是创新核心，其他新能源、新材料、医药生物、高端消费中的传媒娱乐、教育、旅游也被长期看好。
传统周期行业未被忽视
保险资金对上市公司的举牌、周期股的逆袭，对近期市场造成了不小的扰动。记者注意到一个现象，在新兴成长类板块备受关注的同时，传统周期行业同样也未被忽视。
最近，险资频频举牌地产、金融、消费等领域优质蓝筹股，风格切换问题再度被提起。“这些逻辑目前还不足以构成市场的投资主线，但是对市场节奏、结构等都会有一定冲击。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，市场对经济增长的预期可能有上调的空间，原材料价格长期低迷叠加去产能，长期冷落的周期性行业自然会受到投资者关注。在博时基金股票投资部总经理李权胜看来，2016年市场风格将相对均衡，新兴产业和传统行业的表现分化会收缩，这意味着成长、蓝筹都有一定表现机会。
万家基金投资研究部总监莫海波认为，供给侧改革的逐渐落实以及国企改革进程的不断推进，将带动蓝筹板块整体估值的提升，这给传统蓝筹行业带来阶段性投资机会。南方基金预计，在2015年底上演的上市公司控股权之争可能在2016年更常见，这也表明产业资本对于蓝筹股长期价值的认可，投资者可以继续关注白酒、医药、券商等的机会。光大保德信基金更为明确地指出，一季度在年报前可配置成长龙头股，而二季度则建议转向传统行业白马股。
供给侧改革将是2016年市场的一大看点，对于传统周期性行业的调整以促进重组、去库存、去产能为主。操作上，新华基金建议可关注供给侧改革的两类投资机会：一是重组出清政策出台时；二是政策执行、库存和产能出清完毕，企业盈利开始向上时。投资标的包括三种：行业龙头，行业集中度提升、基本面见底；退出的企业，有广阔的改行转型预期；不良资产处置公司。