2010年央行启动二次汇改以来,人民币外汇衍生品市场的发展也异常迅速。境内人民币期权交易的启动,香港CNH远期、掉期、期货纷至沓来,CME也于今年2月开始重启离岸人民币期货交易。这些远期产品的功能之一是价格发现,之前有很多学者围绕这一功能对NDF和境内即远期做过比较和分析认为NDF在对境内即期汇率的价格发现上比境内远期更有引导作用。2010年底香港CNH远期市场诞生以后,其迅猛的发展势头已经超过了NDF,且伴随着二次汇改境内远期的交易也逐渐增大,客观环境发生变化以后,三个市场间的引导关系及信息传递是否发生变化是本文研究的重点。本文对境内远期、NDF、CNH远期和境内即期市场分别建立VAR模型,然后进行格兰杰因果关系检验、协整检验、脉冲响应分析,得出结论：1年期NDF和CNH远期都对境内即期汇率有引导关系,1年期NDF对即期汇率扰动响应明显。而即期汇率对1年期境内远期和3个月远期有引导关系。这个结论充分揭示了在价格发现的引导关系上,香港离岸市场是处于主导地位,NDF市场依旧是引导的主导者,新增的CNH远期也已经对境内即期有很强的引导关系。而境内远期由于汇率形成机制问题,仍处于被引导状态。在信息传递上,本文对各远期和即期分别建立VAR-BEKK-GARCH模型进行报酬溢出和波动溢出分析,结论是在报酬溢出上,NDF和CNH远期对于境内即期有单向的报酬溢出。而在波动溢出上,则是即期市场与1年期NDF和1年期境内远期双向溢出,而即期市场对1年期CNH远期和3个月期境内远期都有单向的波动溢出。这说明在信息传递上,境内即期市场处于信息中心地位,各个市场接受境内即期市场的信息影响。尽管境内即期市场处于信息中心地位,但境外远期市场在价格发现上的引导作用已初步显现。除NDF之外,CNH远期的发展也给人民币定价权增加了新的不确定性。因此本文建议境内需要尽快推出在岸NDF并继续深化现有远期市场。