当企业采用相对集中的所有权结构时,往往容易导致大股东和中小股东之间的代理问题,大股东可以通过采用金字塔股权结构获得超额控制权,从而加大对公司进行利益攫取的动机和机会。投资活动关系着企业价值的提升和发展,是大股东损害中小股东及外部投资者权益的重要途径。本文以股权制衡为落脚点,综合考虑公司治理理论、信息不对称理论以及现代产权理论,首先分析我国企业金字塔股权结构对投资效率的影响,其次探讨股权制衡对金字塔股权结构与投资效率的关系是否具有调节治理作用。本文以实证研究为基础,取2010至2016年为研究区间,以在我国沪深两股上市的民营公司为研究对象,分析了金字塔股权结构对投资效率的影响,同时还探讨了股权制衡对上述两者关系的调节作用。为了得到了更具体、更有针对性的研究结果,本文将所有投资效率样本划分为投资不足和投资过度两类,研究结果表明:(1)金字塔层级和两权分离程度均与企业的综合投资效率呈负相关关系;(2)股权制衡对两权分离和投资过度的关系具有正向调节作用,且在考虑直接控制链的情况下,这种调节作用会加强;同时,股权制衡对金字塔层级与投资不足的关系具有反向调节作用。本文的研究补充了相关领域的研究成果,并尝试为股权集中度高的企业如何提升投资效率提出建议。