【摘 要】
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近年来,中国国际地位的提高和文明的进步都得益于国家对创新和科研的不断重视。随着我国创新意识的不断崛起,国内自主研发能力不断提高。但即使在国家大力引导企业研发创新的基础上,研发资金不足依然是阻碍上市公司自主创新的重要难题。传统的债券融资渠道融资效率不高,不仅存在审批条件严格、贷款金额有限等问题,还会让企业背负巨大的利息支出。而股权质押作为一种兴起的股权融资方法,往往成为大股东解决企业短期资金周转问题
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近年来,中国国际地位的提高和文明的进步都得益于国家对创新和科研的不断重视。随着我国创新意识的不断崛起,国内自主研发能力不断提高。但即使在国家大力引导企业研发创新的基础上,研发资金不足依然是阻碍上市公司自主创新的重要难题。传统的债券融资渠道融资效率不高,不仅存在审批条件严格、贷款金额有限等问题,还会让企业背负巨大的利息支出。而股权质押作为一种兴起的股权融资方法,往往成为大股东解决企业短期资金周转问题的不错选择。本文旨在探究上市企业的控股股东通过股权质押筹集资金时,是否会在某种程度上对企业的研发创新造成负面影响,不同类型的上市公司研发投入所受到的影响是否相同,并且进一步探究企业面临的融资约束是否会在其中起到中介效应。同时针对理论和实证分析的结果,从企业、金融机构、政府等层面在对公司股权质押规范化管理以及股权质押的后续跟踪监督等方面提出建议。在具体研究上,本文对股权质押、研发创新和融资约束相关的国内外文献进行梳理与整合,并在现有文献的基础上结合控股股东代理理论、融资约束理论以及博弈论等经济学理论,提出本文的相应假设。最后,选取2010-2020年除金融行业以外的A股上市公司,固定样本的个体、年份、行业,探究大股东股权质押与企业创新的关系,同时用逐步回归法和Sobel检验法验证融资约束在其中发挥的中介效应。本文将理论和实证相结合,总结出以下结论:（1）控股股东的股权质押会对企业的研发投入规模产生抑制性作用。（2）在异质性分析中发现,从产权性质上看,民营企业股东如果进行股权质押,对该企业的研发创新的抑制作用会更显著;从股权集中度方面分析,企业的股权结构越集中,质押对企业研发的不利影响会越小。从行业分类上看,高新技术产业的控股股东的股权质押会加剧抑制企业的创新发展。（3）进一步进行机制分析发现,融资约束在两者之间发挥较为重要的部分中介效应。
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