许多上市公司在前几年信贷宽松阶段快速并购扩张,但经营状况一般导致公司现金流较为紧张,之后公司高比例质押融资为募得更多资金。在国内金融去杠杆,中美贸易战背景下,二级市场萎靡,不少上市公司的股价跌破公司及大股东的股票质押预警线。为救市护盘,解决上市公司股份回购的资金来源,证监会、财政部、国资委三部委于2018年联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》,支持国内的上市公司可以通过发行可转债来募集资金。同时2018年《公司法修正案》出台,允许上市公司建立库存股制度,上市公司可使用股份回购形成的库存股用于可转债转增股份。新政策出台后,腾邦国际作为A股第一家提出拟发行可转债募资资金解决回购股份资金来源的公司,引发了市场对这一新模式是否可行以及潜在风险的探讨。“可转债+回购股份”对于有流动性危机的公司是困境反转还是短视策略?为更加全面的研究“可转债+回购股份”这一模式,了解不同动因的上市公司采用这一模式的效果,又选取海澜之家做双案例研究。海澜之家用自有资金发行可转债后迅速推出与转股期完美重合5年期回购计划,既满足了公司股价被低估可以低价回购股份,又满足了转型融资需求。本文先结合相关文献和理论对两家公司的动因进行分析,再运用事件研究法,托宾Q值法分析“可转债+回购股份”市场效应如何,然后选取适当的财务视角和指标分析两家公司的财务效果。通过对案例分析研究,本文得出以下结论:低成本可转债可成为上市公司回购股份的资金来源,发行可转债回购股份可以带来短期正向的市场效应,但对公司长期改善或提升作用不明显。“可转债+回购股份”可成为理想的市值管理模式,可用于调节企业资本结构。“可转债+回购股份”模式生效的前提是公司需要在时间期内寻找股价低点回购并且保有良好的公司基本面,使得股份回购价格低于可转债转股价格,实现“低价回购+高价可转债转股”的资金闭环。