随着中国经济快速发展和企业综合实力增长,我国企业的对外直接投资规模也在不断扩大,逐渐融入经济全球化浪潮中。在企业对外直接投资过程中,必然会受到汇率波动的影响,从而影响企业的投资决策,进而影响企业投资收益,因而明确汇率波动对投资的影响有重要意义。此外,尽管汇率波动对对外直接投资的影响,一直都是国际金融与投资领域的热点话题,但是现有研究较少从金融发展的角度出发,探究汇率波动对对外直接投资影响因金融发展不同而表现出的差异性。因此本文以金融发展为视角,从理论层面研究汇率波动对对外直接投资的作用机制,以及其中金融发展的调节效应,并利用Heckman两阶段模型对此进行实证研究。本文的研究对于当前推进人民币汇率市场化改革,保障对外直接投资稳定发展,以及完善国内金融市场建设有重要理论和现实意义。本文的研究内容与结论如下:第一章为绪论。主要阐述本文的研究背景及研究意义,并在梳理汇率水平和汇率波动对对外直接投资的影响、金融发展对对外直接投资的影响,以及对外直接投资的其他影响因素等相关文献的基础上,提出文章研究内容与研究方法,以及研究的创新与不足之处。第二章为理论基础与作用机制。首先,梳理归纳汇率与对外直接投资的相关理论,包括实物期权理论、风险规避理论与灵活生产理论;其次,从直接效应和金融发展的调节效应两个层面,理论分析人民币汇率波动对企业对外直接投资的直接作用机制和金融发展水平的调节效应机制。结果显示,汇率波动基于出口替代效应促进对外直接投资,基于成本效应和竞争效应抑制企业对外直接投资;而金融发展会通过缓解企业融资约束增强出口替代效应、提高企业风险承担水平减少成本效应以及提高全要素生产率增强竞争效应,从而缓解汇率波动对对外直接投资的负向冲击。第三章为人民币汇率波动与中国企业对外直接投资的发展趋势。首先,基于本文研究对象,选取双边实际汇率波动为测度指标,分析人民币汇率波动情况;其次,从不同投资主体、不同东道国等角度考察分析我国企业对外投资的发展现状。结果显示,第一,人民币兑东道国货币汇率波动率总体上呈上下浮动趋势,但人民币兑发达经济体货币汇率波动率相对平稳,而人民币兑发展中经济体货币汇率波动率相对剧烈;第二,我国企业对外直接投资总体上呈波动上升趋势,且仍是以国有企业为主要投资主体,但随着非国有企业综合实力不断提升,其在对外直接投资活动中比重也在增加;同时,2014年之前我国投资主要投向了发展中经济体,此阶段我国企业倾向于追求生产资源和自然资源,而在2014年之后则以发达经济体为主,此阶段企业对外直接投资活动是追求技术进步和提高企业内部管理水平。第四章为金融发展视角下人民币汇率波动对企业对外直接投资影响的实证分析。首先,以前述理论分析与现状分析为基础,构建Heckman两阶段模型,实证研究人民币汇率波动对企业对外直接投资的影响以及金融发展的调节效应。其次,将样本总体进一步细分,实证研究上述影响效应在不同类型企业、不同东道国所表现出的异质性。最后,采用替换汇率波动衡量指标与金融发展衡量指标,以及充分考虑内生性问题等方法对模型进行稳健性检验。研究结果表明,人民币汇率波动会抑制企业对外直接投资,而金融发展可以缓解汇率波动对企业对外投资的负向冲击。在异质性方面,基准模型的结果显示,汇率波动对非国有企业和发展中经济体对外直接投资活动的抑制作用更强;调节效应模型的结果显示,金融发展水平的提升可以降低汇率波动对对外直接投资的影响,且这一降低效应在非国有企业和发展中经济体样本中更明显。第五章为研究结论及政策建议。在总结全文研究的基础上,根据相应研究结论,提出推进人民币汇率市场化改革、保障对外直接投资稳定发展以及加速建设国内金融市场的相关建议。本文的创新点体现在以下两方面:第一,基于金融发展视角探讨汇率波动对企业对外直接投资影响问题,理论和实证研究人民币汇率波动影响企业对外直接投资过程中金融发展的调节作用。同时,根据企业性质差异和东道国的不同,探究该效应在不同企业类型和不同经济体类型中的异质性。第二,采用Heckman两阶段模型进行实证分析,不仅可以避免样本选择偏差带来的内生性问题,也可以从投资概率和投资规模两个维度探究汇率波动对对外直接投资的影响以及金融发展的调节作用。