【摘 要】
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随着产业转型进程的加剧,对上市公司R&D投入的价值性研究愈发显示出其重要性。现有文献认为,在一个可观测的时间内,企业通过增加R&D投入进而提高企业的经营绩效,增强企业的盈
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随着产业转型进程的加剧,对上市公司R&D投入的价值性研究愈发显示出其重要性。现有文献认为,在一个可观测的时间内,企业通过增加R&D投入进而提高企业的经营绩效,增强企业的盈利能力,表现为企业未来收益增加,企业价值上升。本文以创业板生物制药行业为例,对企业价值采用了基于EVA经济增加值评估模型方法,同时,本文亦对其与股价之间的差距作了简要分析,认为这可能与目前我国资本市场的发展阶段及EVA价值评估模型理论的不完善等有关。为研究企业R&D行为对企业价值的影响,本文运用三因子模型分析了R&D强度与当期企业价值的关系,发现两者并没有出现明显的正相关关系,随后,本文分析了R&D强度与未来期间企业价值的相关性,发现两者之间亦没有出现明显的正相关关系,这与之前的企业R&D研究文献相背离,本文认为这可能与R&D投入的累积性有关,即可能是R&D的存量指标较R&D流量指标更具备解释能力,为此,本文研究分析了企业价值与累计R&D投入(CRD)的关系,两者之间出现较为显著的正相关关系,这与本文的预测结果相一致,同时考虑到模型中的某些因素会同时影响R&D投入与企业价值之间的关系,使得R&D投入与方程的回归残差出现相关性,即出现内生性问题,从而引起回归系数显著性水平的估计偏差,本文利用工具变量法进行分析,得到消除内生性干扰后的评估结果。对于R&D累计效应的解释有如下两个方面：一方面,生物制药行业昂贵的R&D费用及较长的研制时间会影响R&D价值性的体现；另一方面,现阶段跨国公司合作的R&D背景亦会使R&D价值呈现出跨期性。最后,文本根据相关结论,对当前阶段生物制药行业的R&D情况提出相关政策建议,以使创业板生物医药类企业在新形势下更好地适应经济发展的客观要求。
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