文章首先通过对1998-2001四年来我国上市公司变更募集资金投向现象的分析，总结了变更募集资金行为的几个基本特点，并阐述了该现象产生的深层次原因及其对我国资本市场健康稳定发展的不利影响。然后，在阿克劳夫模型的基础上，对上市公司变更募集资金投向的市场传导效应进行了理论分析。我们以上市公司和投资者作为参与人，分析了当上市公司变更募集资金投向时，在信息不对称的情况下，产生逆向选择的过程。在分析过程中，我们讨论并建立了上市公司和投资者的效用函数模型以及投资者的需求函数和上市公司的供给函数模型。经过分析我们发现由于逆向选择的结果，投资者只愿意对变更募集资金投向的上市公司股票支付质量最差公司股票的价格，并从理论上得出结论：上市公司发出的募集资金变更投向公告会在证券市场上产生传导效应，引起该公司股价下跌。其后，我们又以信息含量的基本理论和资本资产定价模型为基础，选取2000年和2001年变更募集资金投向的沪市A股上市公司为样本，实证分析了变更投向上市公司公告的市场传导效应，研究发现，在募集资金变更投向公告的（-30，30）事件窗口内的超额收益AR(Average Residuals)的波动并不明显，在同样事件窗口内累计超额收益CAR（Cumulative Average Residuals）方面有一定幅度的波动，但显著性不强，这说明我国上市公司募集资金变更投资方向公告并不具有信息含量，与理论分析的结果不符，其原因为：上市公司治理结构的不完善；投资者只关注短期利益而不以长期盈利为目标；管制部门监管不力，听之任之，投资者对募集资金变更投向现象习以为常；另外也有庄家和上市公司通过寻找题材，联手炒作股票等等原因。最后，在上述分析的基础上，提出要规范募集资金使用管理，防止上市公司随意变更募集资金投向的不正常现象，可以考虑从以下三点入手：一、完善上市公司的治理结构；二、强化投资者的投资意识，提高投资水平；三、加强证券市场的监管，提高监管水平。