我国证券投资基金业绩评价体系构建

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证券投资基金作为我国证券市场一支不容忽视的力量近年来取得了飞速的发展,它正在成为我国居民日益常用的投资工具之一.投资者购买基金单位是在承担一定风险的条件下追求高额回报,面对众多的基金,投资者只有作出正确的判断和选择才能最大限度地逼近自己的投资目的.这就引出一个基金业绩评价的问题,特别是证券投资基金发展到一定阶段,对其业绩评价体系的研究也就成为迫切的需要.尽管这两年我国研究者开始着手这方面的研究工作,但到目前为止还没有形成一个科学实用、能全面而正确地评价基金业绩的评价体系.本文正是基于这一背景,对证券投资基金的业绩评价进行理论上的分析,进而为构建我国的证券投资基金业绩评价体系提供一种切实可行的思路,最后以样本基金数据说明这套体系如何在实践中运用.关于投资组合业绩评价的研究工作早在20世纪50年代就已开始,研究者们从不同的角度提出了各自的评价指标,从最开始的净值收益、风险调整收益等终极业绩表现指标到后来的选股能力、择时能力、持续性等底层业绩来源指标,人们对投资组合的业绩评价方式不断地进行改进,以期能够更准确地预测未来,为投资者的投资行为提供更可靠的决策依据.这些指标具有不同含义、使用前提和使用要求,只有通过全面的对比分析,才能科学判断它们在我国证券市场上的适用程度,才能为成功构建我国的证券投资基金业绩评价体系打下良好的基础.构建我国的证券投资基金业绩评价体系应该基于我国证券市场的现状,既要借鉴国外的经验,同时也要根据我国实际情况对相应指标进行适当调整;既要使整个评价体系能够尽可能全面地衡量基金的业绩,又要做到突出重点、避免体系过于复杂而降低其实用性;基金业绩评价尽管是一项专业性很强的工作,但其目的是为投资者服务,所以所选用的指标应该便于投资者理解.基于以上这些原则,本文提出以绝对收益率、夏普比率、调整盈亏比率、T-M二次式模型、基于马尔科夫检验的业绩持续指数等五个指标构成一个基金业绩评价体系,它们分别反映了基金的收益、风险、基金经理人投资才能等业绩影响因素.该体系首先以上述五个指标对市场上的所有基金进行单项排名,然后通过Fisher最小显著差异法进行多重比较来确定基金的综合业绩排名,以此来判断基金的总体业绩的好坏.构建证券投资基金业绩评价体系是为了在实践中予以运用,无论理论上多么完美的模型,如果它不能够被付诸实践,那它也只能是水中月、镜中花,这样的研究也将毫无意义.为了说明所提出的证券投资基金业绩评价体系如何在实践中运用,本文最后选取了20只基金一年的历史数据对模型的实用性进行了检验.
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