高管关系网络、机构投资者持股与公司违规

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我国资本市场日益壮大,上市公司也得到突飞猛进的发展。伴随而来的是我国相关法律滞后,正式制度不完善,无法有效约束公司行为,导致公司违法违规现象日益严重。上市公司违规会造成市场动荡,损害投资者利益,因此探究影响公司违规行为的因素成为学术界的热点主题。现有研究主要从内部因素和外部环境两大角度出发,探索公司违规的影响因素,如已研究证实内部董事会特征与外部法律坏境都会影响公司违规行为。本文试图弥补正式制度的不足,在考虑到中国“关系型社会”的特点下,引入社会网络这一非正式制度,研究其对公司违规行为的作用效果,以及所处网络位置不同作用效果是否也有所不同。公司高管在两家及以上企业任职所建立起来的高管关系网络,会促进网络内企业间交流,为企业提供足够的信息和资源,更好能够发挥重要的监督作用。而处于网络特殊位置,如中心位置和扮演中介角色的企业,能够拥有其他位置企业难以接触到的信息和资源,进而帮助企业解决融资问题、缓解经营压力,从而减少违规的可能性。同时,连锁企业也会加强对“特殊”位置企业的监督,抑制公司机会主义行为。由此可见,高管关系网络作为一种非正式制度,能够有效补充正式制度的不足,发挥治理作用。同时,公司的重大经营决策也会受到外部环境的影响,机构投资者作为一种外部治理机制,在监督和信息资源方面能够为“非正式制度”这一内部治理机制提供重要补充,基于此,本文将机构投资者纳入研究框架,利用实证检验高管关系网络对公司违规行为的治理效应。本文选取2013-2020年我国A股上市公司为研究样本,对公司违规行为、社会网络、机构投资者三大主题的相关文献进行梳理,以舞弊三角理论、资源依赖理论、声誉机制假说和信息不对称理论为基础,提出本文的研究假设并构建相关模型,经过检验得出:(1)高管关系网络中心位置与公司违规呈负相关关系;高管关系网络中介位置与公司违规呈负相关关系。(2)机构投资者持股强化了高管关系网络对公司违规行为的抑制作用。(3)相比于交易型机构投资者,稳定型投资者对高管关系网络和公司违规行为关系起正向调节作用。本文通过稳健性检验证实了上述研究结论,并进一步将公司违规行为进行分类,研究三种不同违规类型对高管关系网络监督作用的敏感程度,发现相比于领导人违规,高管关系网络能有效抑制公司信息披露违规行为和经营违规行为。最后,本文根据研究结论提出规范企业行为的相关建议,总结了研究中存在的不足,并提出今后的完善方向。
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