随着中国私募股权投资行业的发展,私募股权基金(Private Equity Fund,简称“PE”)在公开资本市场进行融资和份额交易的需求日益强烈。传统私募股权基金在募集资金之时基金份额没有溢价,此时并无对基金进行估值的必要。同时,私募股权基金的基金份额在基金存续期间转让并不频繁,即使投资人之间有转让基金份额的需求,也大多以协商定价为主。新三板(“全国中小企业股份转让系统”的简称)的出现为私募股权基金的发展打开了一扇全新的大门。私募股权基金可以在新三板发行股份募集资金,也可以通过将其基金份额证券化使其具备频繁交易的基础。在这种背景下,使用适当方法对私募股权基金估值非常必要。公司估值的经典方法主要包括现金流贴现法、资产评估法和相对估值法。这些方法在普通公司的估值中具备各自的优势,但未必适合私募股权基金。本文提出以项目分析法对新三板挂牌私募股权基金进行估值,并以九鼎投资为案例按以下基本方法和思路进行分析:首先,获取私募股权基金已投资未退出项目的的基本信息;其次,结合项目的投资时长、项目的拟退出途径和进度、项目公司业绩情况、可比上市公司估值情况等,对所有项目进行分类、确定估值方法;再次,对项目进行逐个分析,使每个项目只能适用一种估值方法,使用对应的估值方法对各项目进行分别估值,再加总各项目的估值结果;最后,根据私募股权基金在除投资项目以外的资产和资源对以项目分析法得出的基金估值进行必要调整。虽然以项目分析法对私募股权基金进行估值存在使用方法繁琐和资料搜集困难的不足,但该估值方法更适合于私募股权基金,在结果上也更为公允。