证券市场内幕交易在大多数资本市场上都是禁止的。因为普遍认为这种行为利用了一般投资者所不知道的信息而获取实际利益,严重损害了证券市场的信息效率性,导致证券市场资源配置功能的失效,不利于证券交易市场的正常运作。而事实上,禁止内幕交易的有效性不能令人满意,尤其是在我国。也有不少学者认为对证券市场内幕交易的禁止是不适当的,尤以Manne(1966)为代表。他认为,一方面,允许内幕交易可以使内部人占有的信息反映到证券价格上,这样就增加了证券市场的有效性:另一方面,内幕交易会对经理人产生激励。 基于对证券市场内幕交易的两种不同观点,本文主要运用经济学的方法结合行为金融学的观点对证券市场内幕交易进行了分析。本文首先分析了证券市场内幕交易对证券市场效率的影响:研究了证券市场内幕交易对市场有效性的影响,采用有“噪音”的理性预期均衡模型进行分析,认为在我国证券市场目前的状态下,内幕交易会降低市场的有效性,加剧股票价格的波动;在讨论了内幕交易对资源配置的影响之后,得出证券市场内幕交易会降低市场的效率。接下来阐述了在理性预期均衡状态下,在一定条件下,允许内幕交易会使公司的产出水平和股东的福利都增加。通过对禁止证券市场内幕交易的受益人问题进行了探讨,认为在我国,禁止内幕交易的受益人是机构投资者,而不是中小投资者。正反馈交易模型可以说明这一点。但这并不是说不应该管制内幕交易,本文在对我国内幕交易进行实证分析后,在说明了防范证券市场内幕交易的必要性的基础上,提出了有效防范内幕交易的对策。