内部控制对投资效率影响实证研究

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近几年来,企业的投资效率逐步成为学术界关注的热点,投资效率关系到企业可持续经营发展的能力以及各方利益相关者的利益。目前我国上市公司由于委托代理问题、信息不对称等问题的存在,投资决策通常无法达到最有效的状态,投资过度、投资不足等非效率行为时有发生。我国正历经着经济体制变革,在市场经济转型升级的过程中,上市公司亟待从理论和实践上寻求解决非效率投资问题的方法。内部控制具有提高企业经营管理效率、保护投资者利益的重要功能,应发挥其在公司治理方面的作用。本文基于委托代理理论、信息不对称理论和行为金融学理论,对内部控制改善投资效率的机理进行分析,并实证检验了我国制造业上市公司内部控制对投资效率的影响,对已有文献关于内部控制的治理作用与投资效率影响因素的研究进行了补充。本文首先分析研究问题的背景,并对国内及国外的有关文献进行梳理,对内部控制、企业投资效率的基本含义展开阐述;其次,对企业非效率投资行为产生的三个原因进行论述,在阐述相关理论的基础上对相关概念进行界定,之后将内部控制质量这个因素引入到理论中,从委托代理、信息不对称及行为金融学等三个不同角度进行理论分析,探讨企业内部控制对投资效率的作用原理和影响机制,进而建立起两者的作用关系;最后,在此理论分析的基础上,提出本文的研究假设,运用所选公司样本数据,构建实证模型来检验理论分析与研究假设是否成立。本文主要以我国A股制造业上市公司2014-2016年的数据为样本,进行实证分析。首先,对本次研究的样本选取以及数据来源进行阐明;其次,解释清楚各个变量的定义以及对模型的设计。另外,对我国制造业上市公司投资效率的现状进行分析,设立投资效率的评价指标。本文实证分析分为三个部分:一是通过对我国制造业上市公司的投资效率水平进行描述性统计,以Richardson残差的绝对值作为公司的非效率投资程度的度量标准,实证检验我国制造业上市公司存在非效率投资行为的假设;二是构建内部控制质量对非效率投资的回归模型,在度量我国制造业上市公司的内部控制质量时,采用迪博公司发布的企业内控指数,并利用回归结果分析内部控制对我国制造业上市公司投资效率的影响,检验内部控制是否具有降低非效率投资的功能;最后,本文考虑到我国特殊的市场经济体制,根据控股主体的不同,将上市公司分为两类:国有上市公司和民营上市公司,测试内部控制对投资效率的影响是否不同,验证内部控制与投资效率的关系是否存在股权性质差异,从而对内部控制的有效性进行更进一步的了解。本文的研究结果表明:我国制造业上市公司的投资效率通常达不到最优状态,存在非效率投资行为;高质量的内部控制可有效抑制上市公司非效率投资行为,有着提高企业的投资效率的功能;另外,由于企业股权性质的不同,内部控制对非效率投资的抑制作用也存在差异,这种抑制作用在国有上市公司中更加显著。最后,对根据实证研究结果得出的结论再次进行阐述,并对上述结论归纳总结;对于企业加强内部控制、减少非效率投资等方面提出可行的对策及建议,回顾此次研究有待提高的两个方面,并对接下来的研究方向进行了展望。
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