股指期货市场是全球金融历史中影响最为深刻的创新之一。从第一支股指期货诞生以来,已经有20多年的时间了,全球股指期货市场发展极为迅速。截至2009年,股指期货市场的成交量已经占据了衍生品市场的龙头地位。目前,股指期货市场开始从发达的北美市场和欧洲市场向亚太新兴市场迅速扩展,中国、巴西、阿根廷、墨西哥等相继成功推出本土股指期货合约,由此,亚太新兴市场迅速崛起,与北美市场、欧洲市场并列,形成了“三分天下”的格局。1987年的股灾和巴林银行、兴业银行倒闭事件后,股指期货对市场所起到风险管理的作用引发了广泛的质疑,人们甚至认为股指期货会加剧现货市场的风险。然而,在2007年美国次贷危机引发的全球金融危机中,股指期货交易量放量增长,其波动性小于现货市场,通过套期保值和套利交易减小了现货市场的波动性,充分地发挥了风险管理工具的作用,从而扮演了现货市场“救市者”的角色。在2009年3月全球股市回暖前,股指期货率先上涨,引导现货市场成功地走出了阴霾。在金融危机冲击后,全球经济逐渐好转并进入了后金融危机时代,中国也加快完善多层次资本市场的进程。在2009年10月,中国举行了创业板的开板仪式,并在2010年4月相继推出了融资融券交易和沪深300指数期货合约,这是近年来中国金融市场最激动人心的变化。而股指期货在推出后也取得了阶段性的成功,在推出后的第二个月,买卖价差缩小,已经达到了成熟市场的标准；6月份成交量在全球股指期货市场排名第二,仅次于美国市场的迷你标准普尔500股指期货。同时,股指期货也没有受到境外已推出的新华富时A50股指期货的影响,沪深300指数期货到期日的各项指标平稳,现货市场没有出现大规模的抛盘。在沪深300指数期货推出后,通过对沪深300指数期货与现货之间价格变化的相互传导关系的考察,本文实证分析了期货的推出对现货的整体估值走势、波动性和信息传播效率的影响以及在沪深300指数推出前仿真期货、境外新华富时A50指数期货对现货市场的影响。接着,针对沪深300指数期货的现状,本文提出了相应的政策建议,并提出了后续金融衍生品的序列。由此,本文的选题和研究无疑具有十分重要的理论意义和现实意义。本文研究的主要内容具体如下：1.考察了异地市场和仿真市场股指期货的推出对现货市场的影响考察了异地市场新华富时A50指数的推出对现货市场的影响。首先,构建了现货市场的GARCH模型。选取了异地股指期货新华富时A50指数期货的推出作为虚拟变量来反映期货推出对现货波动性的影响,发现新华富时A50的推出轻微地增加了现货市场的波动性,信息对现货市场指数变化的冲击增强了,而现货市场的非对称效应则轻微减弱了。接着,比较了期货推出前后的现货市场价格收益率的平均方差,结论与GARCH模型相同。然后,构建了现货市场的交易量多元回归模型,发现因受到期货市场的影响,现货市场的成交量增大了。最后,构建了检验到期日波动性的GARCH模型,选取了到期日作为虚拟变量,发现新华富时A50到期日对中国现货市场存在着明显的到期日效应。异地市场的监管难度高于本土市场,容易操纵。因受到新华富时成交量较小的限制,到期日效应仅影响投资者的心理,但随着新华富时A50成交量的增加,到期日效应势必会冲击现货市场。实证分析了沪深300指数仿真期货的推出对现货市场的影响。仿真交易对现货市场波动性没有影响。现货市场对股指期货市场的影响比股指期货对现货市场的影响更加显著。因受到仿真期货模拟性质的影响,故得出的实证结论具有一定的参考价值,但是并不能完全说明中国真实股指期货市场对现货市场的影响。2.构建了沪深300指数期货与现货市场多元线性回归模型,并分析了二者间的传导关系首先,分析了沪深300指数期货推出后的现货市场的整体走势变化,发现在期货推出后,现货市场进入了下跌行情。其次,分析了股指期货市场与现货市场的微观结构效应,发现现货市场微观结构效应均不明显,股指期货市场存在着买卖价差效应,流动性较差。再次,使用高频数据构建了现货市场的多元线性回归模型,检验了两个市场间的价格变化日内传导关系,发现期货对现货有五分钟的领先,现货对期货有五分钟的反馈。接着,在多元回归模型中加入虚拟变量表示开盘、收盘时段,发现开盘、收盘时段两个市场间的日内传导关系更加显著。然后,使用日数据构建了GRANGER因果检验,考查了两个市场的传导关系,发现两个市场存在明显的GRANGER因果关系,股指期货市场对现货市场的引导更加明显,印证了多元线性回归模型的结论。最后,检验了现货市场与期货市场的开盘时段收益率之间的相关性,发现二者之间相关系数高,因受到股指期货开盘时间早于现货市场的影响,故期货的开盘收益率对现货开盘收益率有引导作用。3.构建了沪深300指数期货的推出对现货市场波动性影响的ARCH模型,并检验了信息传播效应和波动性的变化首先,运用日数据构建了现货市场的GARCH模型来验证期货推出对现货市场波动性的影响,加入虚拟变量表示期货的推出,认为期货推出后现货市场的波动性轻微减小,波动性变化不大,股指期货改善市场信息传播效率的作用没有发挥出来。其次,对期货推出前后现货市场的平均方差进行相等性检验,发现结论与GARCH模型相同。然后,构建EGARCH模型检验了期货对现货市场非对称性的影响,发现期货有利于减弱现货市场的非对称性,投资者更加理性。使用高频五分钟数据计算的结论与使用低频日数据计算的结论相同。最后,构建了对现货市场成交量的回归模型,发现期货的推出使现货交易量减少。4.分析了沪深300指数期货的到期日效应首先,验证了沪深300指数期货的到期日效应。接着,使用相等性检验比较现货市场的到期日与非到期日之间的成交量的增长率,发现两者之间没有显著的差异,最后一小时的平均成交量与其他时段相似,到期日成交量效应不存在。然后,使用相等性检验对到期日与非到期日的收益率进行了比较,发现两者之间没有显著差异,证明到期日的价格效应也不显著。最后,构建了度量到期日的反转效应模型,发现到期日的反转效应也不显著。综上,上述实证研究除了检验中国市场股指期货对现货市场的影响外,还针对股指期货市场制度建设提出了相应的政策建议,并在上述研究的基础上提出了中国衍生品市场后续产品推出序列。