企业投资行为的效率高低对自身发展具有重要影响,企业价值增长需要不断扩大投资范围,优化投资结构。高效的投资在推动国家经济发展上也十分重要。我国作为制造业大国、制造业上市公司数量基数大,是推动我国数字化经济转型的主力军。然而现实情况中,制造业上市公司整体投资效率水平不高,过度投资和投资不足现象普遍存在。这些非效率投资问题不仅让投资者利益受损、影响制造业企业的发展进程,还阻碍了我国数字化经济转型的进程。因此,如何减少制造业上市公司非效率投资行为成为当前学者研究的热点。企业的投资决策和融资行为密切相关,融资约束也抑制是制约企业发展的重要问题,财务弹性作为企业的一项财务战略,在缓解融资约束、影响企业的融资决策上有重要作用。尤其是我国现在正处于产业转型大环境中,制造业上市公司需要提高财务弹性意识以获取资金,把握住优质的投资机会,从而提高投资效率。从公司外部层面看,产品市场竞争作为一项优质的外部治理机制,能够降低公司内部的代理冲突,缓解市场上管理层和投资者的信息不对称现象,改善非效率投资问题。对于制造业上市公司而言,财务弹性对于非效率投资的具体影响机制是如何的?产品市场竞争对财务弹性和非效率投资关系的影响又是如何的?为了探究这些问题,本文将产品市场竞争、财务弹性和非效率投资放在一个框架内研究,以期为改善制造业非效率投资行为现状提供建议。本文在梳理总结国内外相关文献基础上,运用信息不对称理论、委托代理理论、产品市场竞争理论等,结合制造业上市公司现状,首先对财务弹性和非效率投资之间的关系展开分析,结合已有的研究结论,提出了本文的研究假设1和假设2;然后引入产品市场竞争这一外部视角,分析产品市场竞争在财务弹性和非效率投资关系中的调节作用提出假设3和假设4。本文的研究对象是2009年至2019年沪深两市A股制造业公司,以Richardson模型残差值的正负区分非效率投资中的过度投资和投资不足,采用多元回归模型观检验研究假设是否成立。研究结果说明:财务弹性与过度投资正相关,假设1得到验证;财务弹性与投资不足负相关,假设2得到验证;产品市场竞争负向调节财务弹性与过度投资的关系,验证了假设3;产品市场竞争正向调节财务弹性与投资不足之间的关系,验证了假设4。然后用主营业务利润率来替代赫芬达尔指数来衡量产品市场竞争,同时将产品市场竞争按照竞争激烈程度分成高低两组,对本文假设3和假设4模型进行回归后,检验结果稳健。最后为了使结论更具有针对性和指导意见,在进一步分析中对样本上市公司区分产权性质进行回归,发现产品市场竞争对财务弹性和非效率投资关系的调节作用在非国有制造业上市公司中更显著。本文的创新点在于产品市场竞争这一外部变量加入,拓展了影响财务弹性和非效率投资关系的研究范围。针对实证检验的研究结果,本文在对制造业上市公司解决非效率投资问题提出以下政策建议:重视财务弹性战略,科学制定的计划,根据自身情况将财务弹性保持在合理水平上;进一步完善公司治理机制,防止财务弹性的滥用;依托产品市场竞争手段完善法律法规,加大外部监管力度,以减少非效率投资现象。