多元化与资本结构间的关系错综复杂。本文根据2000—2006年中国上市公司的面板数据,对其进行了实证研究。通过对截面数据、固定效应面板数据模型以及动态结构面板数据模型进行回归分析,较为深入地考察了我国上市公司多元化经营和资本结构之间的关系。本文的研究发现,无论是内部资本市场理论还是共同保险效应理论对中国上市公司多元化行为的解释力均是极其有限的。本文证明了,我国上市公司的资本结构和多元化战略间是互为因果关系的。多元化程度的提高,很可能加剧了债权人和公司间的信息不对称,从而提升了企业的负债能力,引起资本结构上升;而资本结构上升又会反过来对多元化行为产生一定的制约作用,引起多元化程度的下降。多元化程度与企业规模和盈利能力呈负相关关系。进一步的实证研究表明,这并不是因为盈利能力差或小规模的企业更愿意采取多元化经营,相反却是由于多元化经营会带来企业盈利能力和企业规模的下降。可见企业多元化行为所增加的负债资金,主要被转移到了企业的核心行业,且并未取得很好的经营绩效。因此上述多元化和资本结构相互影响的过程实际上是对债权人和投资者的某种利益侵害。