无论是对内的长期资产投资还是对外的资本投资，投资效率越高就能为企业创造更多的价值，因此，提高投资效率是企业十分重要的经营目标。现金资产是企业进行投资活动的最快速的和风险较低的资产，由此，企业的现金持有量和投资的效率产生了联系。那么研究现金对投资效率的作用效果，现金在何种环境下会创造价值从而提高投资效率，又在何种环境下会占有价值导致投资效率下降，对企业提升投资决策的准确度和提高投资活动效率有重要意义。本文在回顾以往国内外相关研究文献的基础上，基于信息不对称理论、优序融资理论、代理理论和创新理论，推测现金持有和投资效率的关系，进而构建由价值创造环境和价值占有环境组成的环境框架，探讨价值创造环境和价值占有环境对二者关系的影响。本文借鉴Richardson(2006)模型衡量上市公司的投资效率，选取2008-2017年中国沪深A股上市公司的数据进行实证分析，研究发现:(1)企业现金持有与投资效率正相关;(2)价值创造环境能够促进现金持有和投资效率的正向关系;(3)价值占有环境会抑制现金持有和投资效率的正向关系。本文研究结果表明，在价值创造环境中，当企业所处的行业竞争大或技术创新要求高时，企业持有越多的现金，投资效率的提升效果越显著。相反，在价值占有环境中，当公司治理水平不高或者业务单元多时，企业现金持有对投资效率的作用效果就会被削弱。这些研究结果可以指导企业制定更好的战略，促进效率提升，也有助于政府更有针对性的支持各行业发展，进而提升市场环境的价值。