为了研究资本项目开放对宏观经济产生的影响,本文将中国的资本项目开放进程分为3个阶段,并且采用定量测定资本项目开放度的方法证实了这种阶段划分的正确性。接下来以1993年1季度至2008年4季度的数据为样本,并以2001年为界划分为两个子区间,采用VAR模型深入分析了资本项目开放度提高以后,资本流动对中国宏观经济的指标的影响有何异同。实证结果表明:资本项目的开放改变了中国资本流动的构成。在1993-2000年期间,资本流动为了弥补经常项目差额的比例很大。但这个比例在2001-2008年期间减小了许多,自发的资本流动部分比例显著增大。自发的资本流动的冲击对宏观经济变量造成的影响在资本项目开放前后有较大的差别。在资本项目开放度提高后,即2001-2008年期间,宏观经济变量对于资本项目流动冲击的反应要剧烈的多,且反应更为灵敏。对于GDP和CPI变量,自发的资本流动的冲击对宏观经济变量造成的影响的方向在资本项目开放前后截然相反。对于M2变量,冲击在资本项目开放后影响持续期更长。