与西方国家成熟的资本市场相比,我国资本市场起步较晚,上市公司股价“暴涨暴跌”现象发生的更加频繁。上市公司股价暴跌不仅给投资者造成巨大的资产损失,降低了公司本身的价值,动摇投资者对资本市场的信心,同时也降低了资本市场资源配置的效率,甚至于危害国家整个金融系统的稳定。近年来,在证监会大力发展机构投资者政策的指导下,我国逐步形成了以证券投资基金为主,其他投资基金共同发展的多元化机构发展格局。从2003年发展到2017年上半年,机构投资者的持股比重从12%增长到17.44%。可见,在我国监管层大力推进市场化改革的背景下,机构投资者正逐步成为我国证券市场重要的参与者。那么,机构投资者是否能够发挥外部治理机制,成为上市公司股价的“稳定器”,是本文所讨论的问题。本文通过对2004-2016年A股上市公司数据的研究分析,考察了机构投资者持股比例对公司股价暴跌风险的影响。研究发现,机构投资者持股比例对股价暴跌风险的影响呈现显著的“倒U型”结构:当持股比例低于33.6%时,机构投资者和公司股价暴跌风险呈正相关关系;当持股比例超过33.6%后,机构投资者会发挥外部治理效应,从而降低公司股价暴跌的风险。进一步分析表明,在信息透明度低的公司和非国有企业中,机构投资者发挥监督作用所需的持股比例更低。因此本文研究结果表明,只有继续大力发展机构投资者,加强公司内控建设,深化国有企业改革,优化公司股权结构,才能降低公司股价暴跌风险并促进资本市场健康发展。