货币互换作为一种规避风险的有效工具,自20世纪80年代初产生以来,在国际舞台上充分显示了其作为崭新的交易和保值工具的魅力。它集外汇市场、货币市场和资本市场于一身,既可融资,又可用于国际金融管理,已经成为国际金融市场上融资和风险管理的不可缺少的工具之一。然而,风险是任何金融交易所要面对的问题。货币互换在给使用者带来经济利益的同时自身也会遭受风险,这正是我们在进行货币互换交易时必须注意的。正确的货币互换定价,可以从整体上防范系统风险。因此,理论界对考虑信用风险的货币互换定价问题日益关注。现有为数不多的关于考虑信用风险的互换合约定价的文献,由于其定价模型中用到复杂的数学公式,而使模型暂时不具有操作上的实用性。同时,由于实证方面没有有力的证据作支撑,仍无法将现有的研究直接应用于实际当中。因此,本文从实用性和可操作性的角度出发,研究交易双方均有可能在交易过程中发生违约的货币互换的定价。我们借鉴Duffie和Huangs(1996)双向违约风险下互换定价模型的思想,引入信用价差对远期合约组合的无违约风险货币互换定价模型进行改进,从而合理、有效地对双向违约风险下的货币互换进行定价。同时,案例模拟分析的结果表明,违约风险下的定价模型能够体现不同信用等级的互换交易对手所支付的资金成本具有不同的价值,从而弥补了无违约风险下忽视这种影响对具有较高信用等级的交易方产生的不利价值偏差,使得定价更合理。