【摘 要】
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随着我国资本市场不断发展,期权交易现已不断发展并逐渐壮大起来。但相较于发达国家的衍生品市场,我国衍生品市场还处在发展的初期。由于门槛较高,市场规模较小以及市场活跃度较低,导致市场定价效率不高。在全球各期权市场成交量最大、关注度最高的就是股指期权。随着我国沪深300股指期权的推出,至今平稳运行两年多的时间,交易量稳步提升,持仓规模也在不断的扩大。目前市场效率如何,还有待检验。股指期权是市场经济和金融
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随着我国资本市场不断发展,期权交易现已不断发展并逐渐壮大起来。但相较于发达国家的衍生品市场,我国衍生品市场还处在发展的初期。由于门槛较高,市场规模较小以及市场活跃度较低,导致市场定价效率不高。在全球各期权市场成交量最大、关注度最高的就是股指期权。随着我国沪深300股指期权的推出,至今平稳运行两年多的时间,交易量稳步提升,持仓规模也在不断的扩大。目前市场效率如何,还有待检验。股指期权是市场经济和金融市场逐步发展的产物,众多投资者投资股指期权对金融市场发挥着重要的作用。在宏观角度上看,股指期权提升了全社会的资源配置效率,对推动全球经济发展起到了积极作用。在微观角度上看,股指期权为股票的风险对冲提供了必要的手段,有效改善了资本市场的运行质量和定价效率。同时,金融机构利用股指期权不仅可以实现风险管理的目的,也为更多的投资策略和投资产品设计打下了基础。本文正是基于这样的背景,用沪深300股指期权市场内部产品的相对定价来探究其有效性。与传统利用理论价格与市场价格相比较来检验市场有效性不同,本文以无风险套利角度出发,以盒式价差模型来检验市场的有效性。盒式价差模型既不需要大量的假设,更符合真实市场环境,而且模型比较简单,对于期权市场并不了解的投资者来说更容易理解。本文通过此方面的研究,一方面为初步探究期权市场有效性提供一种有效的检验方式;另一方面如果验证市场有效性不成立,也可以为投资者提供一种套利策略。本文以2020年1月到2021年12月的日交易数据作为研究对象,根据盒式价差模型识别市场中的套利机会,借助统计学检验方法,检验沪深300股指期权市场是否存在套利空间及定价有效性。统计结果表明:在忽略交易成本后,沪深300股指期权市场定价效率较高,但仍存在套利机会,平均超额回报率仅为0.21%。虽然市场存在一定的套利空间,但考虑到期权的到期期限,这样的套利机会是偶然的,不具有持续性。通过进一步研究发现,套利机会随着执行价差的增加而增加,且与合约月份没有明显联系。
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