近年来,风险投资在我国发展迅速,联合投资在风险投资中比较普遍,而国内对于风险投资中的联合投资研究较少。本文主要回答两个问题:为什么风险投资机构要进行联合投资;为什么还有一些风险投资机构不进行联合投资。进行联合投资主要是因为如果运作得好可以产生聚变效应,不但能够降低项目风险,还能带来巨大的经济效益;而之所以不进行联合投资,是担心随着参与方的增加产生的交易成本以及其他问题会降低投资效率。本文的重点就在于解决如何提高联合投资的效率问题。本文首先介绍了联合投资的定义以及联合投资会产生的“核聚变”效应,并利用经验曲线和协同性分析对联合投资做了进一步解释。然后从四个方面分析了风险投资机构进行联合投资的主观动机即传统金融理论——风险分摊;资源基础理论——降低风险;项目源考虑以及出于企业战略考虑。接着提出了影响联合投资效率的问题即逆向选择和道德风险问题以及决策低效率问题,并重点讨论了“搭便车”问题。然后针对这些问题提出了相应的解决措施:如通过信息传递机制、激励机制解决联合投资中存在的逆向选择与道德风险问题,并证明良好的声誉和广泛的关系网络可以提高联合投资的效率。本文对联合投资中的“搭便车”问题分别就提供增值服务和监管进行了分析,提出利用股权激励有经验的跟投,减少其“搭便车”的动机;通过“轮流坐庄”的方式解决监管中的“搭便车”问题。而要提高联合投资中的决策效率,控制权的设计和非正式约束非常重要。最后提供了案例。本文的研究是针对风险投资中的联合投资理论上的一次尝试,希望对风险投资机构以及后来的研究者起到一定的参考作用。