世界即将进入本世纪第二个20年,中国作为新兴的国际治理参与主体在国际舞台上的影响力与日俱增,中国政府提出的人类命运共同体概念和一带一路倡议在全世界范围内得到广泛共鸣和支持欢迎。无疑,这与非洲大部分国家求发展,求资金以完善基础设施,初步实现国家工业化的战略图景不谋而合。中国不断累积的资本实力与其合作共赢的外交理念,与非洲国家的发展融资需求不谋而合。但在对非洲国家进行各种形式的金融援助与投资时,我们依然须注意到,许多非洲国家的政府深陷历史债务问题,主权债务可持续性管理能力亟待提升。上世纪50到70年代,非洲国家纷纷脱离殖民者统治走向独立,正是急需资金的历史节点,与此同时发达国家国内金融市场的发展制造了大量资金供给,使非洲与众多发展中国家一样,在短期内积累了大量政府债务。然而70年代之后世界经济走缓,内外部双重压力影响下,非洲国家纷纷产生债务问题,各种社会经济问题也应运产生,给独立后非洲国家的向前发展带来沉重阻碍。在我们践行人类命运共同体倡议的今日,这样债务问题的持续存在,不仅对债权国及债权人机构的利益产生直接威胁,也损害非洲国家本身内部的良性资金融通产生的后续经济利益。本文即在这样的时代号召下,将以往学者对主权债务可持续性分析的研究成果进一步运用到以南非为例的非洲国家,探究其主权债务的发展轨迹,判断其可持续性。在了解南非主权债务历史的基础上,本文提出了以财政反应函数来预测未来债务概率分布的方法。财政反应函数是政府基本盈余对主权债务规模的函数。遵循实证分析的思路,本文又纳入产出缺口、财政收支冲击作为解释变量,拟合了所选期间内最佳的财政反应函数,并发现了南非财政政策对债务响应疲软,及对产出缺口的顺周期性。接着将拟合的财政反应函数作为模块放到债务累积方程中去,并用VAR模型对方程中几个随机变量进行模拟,从而获得未来的中期债务轨迹,最后用扇形概率分布图进行展示。压力测试则通过有针对性的设计两个情景,调整随机变量值,同样得到扇形概率分布图。为给实际投资决策做进一步参考,本文还设计了一个可持续指标进行未来风险预警。通过以上理论与实证部分的分析,本文得到一些主要结论。南非政府的财政政策对其不断累积的债务响应能力疲软,其主权债务在未来7年内有上行可能,且上行的空间比下行的空间要大。然而,尽管南非主权债务在未来有上行可能,但其增速较温和,较不可能在短时间内出现爆炸式增长,从而引发主权债务违约甚至主权债务危机。再者,南非主权债务风险有着特殊的风险结构,一是由于其财政政策的顺周期性,降低经济增长率并不必然导致债务风险下降;二是其较低的外债比例使得其汇率风险敞口也不大,然而若将国有企业的外币债务考虑成或有债务包含在内,其债务的汇率风险则会加大。最后本文给出了给南非主权债务投资者的一些决策建议。中短期内其主权债务具有可持续性,但考虑长期投资,或在较远的将来进行投资,需要进一步关注其财政账户对债务负担率的响应能力有否提升;密切关注或有债务转化为真正债务的动态/国有企业债务情况,因南非政府目前财政恶化的相当一部分原因来自于国有大企业的运营低下,负债累累;此外,同样需要注意国有企业尤其是国有金融企业的外债比例情况,鉴于兰特汇率目前的贬值趋势,这些企业外债偿还很可能成为南非政府债务可持续性的真正威胁;密切关注南非的新兴市场主权风险溢价及评级调整情况,如果评级持续下跌、主权风险溢价持续上升,要考虑利率与汇率因素叠加,警惕主权风险上升到不可持续的不可逆转的时间点;观察南非与同类新兴市场国家主权债务对比情况,如果其自身主权债务可持续性难以判断,可以从其他国家身上睥见端倪,从而对其债务情况做更全面的分析了解。