随着我国经济的发展和气候环境的变化,如何减少环境污染、减少温室气体排放等问题已经越来越受到国家的重视,然而常规的燃煤发电污染严重,碳排放量也高。煤炭地下气化循环联合发电技术则可以很好的解决这些问题,也越来越受到各国的重视。不过由于煤炭地下气化发电项目受到国家政策、技术因素、市场因素等影响很大,不确定风险也高,所以运用传统的净现值法很难完全计算出项目真正的投资价值。传统的净现值法只考虑静态价值,缺乏灵活性,认为不确定性会降低项目价值,对未来信息的价值考虑也有限。为了解决这一问题本文提出了用扩展的净现值法来计算项目的投资价值,将实物期权思想引入煤炭地下气化发电项目中,并建立了煤炭地下气化发电项目的实物期权定价模型。在文章的最后,本文做了数值模拟,分别用传统的净现值法和实物期权评价方法计算了大同煤炭地下气化可行性分析研究项目的投资价值,并作了对比分析,得出传统的投资决策方法由于忽略了项目的不确定性和管理柔性的价值,所以在评估具有高风险和重大战略意义的项目时,有可能就低估了项目价值,而实物期权方法则在描述这类项目上有相对优势的结论。这也为以后进行类似项目的评价分析提供一个参考。