国企的债券违约起源于2015年的保定天威集团,但此后整体违约率仍保持在较低水平。而在2020年9月以来,国企天房集团、沈阳盛京能源、华晨汽车、永煤控股和紫光集团等接连出现违约,使得一直处于低位的国企违约额急速攀升,均超过了当月民企违约的规模,引起了市场的强烈动荡。为深入研究国企违约的原因,论文选取永城煤电控股集团有限公司作为研究对象,梳理其违约历程,并从宏观、行业和公司等三个层面分析违约的原因。分析发现:从宏观看,2020年受疫情影响,我国经济大幅下行、融资政策收紧,社会受影响严重。从行业看,新型清洁能源的出现、环保政策的趋严不断挤压着煤炭行业的发展,同时,疫情导致煤炭下游行业开工不足、需求量减少,使得2020年上半年煤炭的销量和价格整体下跌,直至下半年才逐渐回暖。从公司角度看,首先,公司的非煤业务长期盈利性差,同时疫情的影响使得煤炭业务增长乏力从而影响了公司的资金链;其次,短期有息债务量巨大,自身造血能力不足且从债券市场融资不及预期,使得资金周转不畅;另外,公司作为河南能化集团下属子公司,于债券市场融资后向关联方提供大量资金拆借,导致了资金占用;此外,控股股东自身经营状况较差、存在较大资金压力,无法再对永煤进行救助;最后,公司的经营管理存在一定问题,也给违约埋下了伏笔。在此基础上,从公司自身和资本市场两个角度分析事件影响,最后,结合当期较大规模的国企爆雷事件,引发对于理性看待国企光环和加强评级机构把关作用的思考,并得出研究结论。