【摘 要】
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ST特别处理,是为了完善退市机制,提高市场透明度并向投资者充分揭示风险而从1998年起在中国股市实施的一项特别的制度。这在其他国家的金融市场上是没有的。本文通过研究沪深
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ST特别处理,是为了完善退市机制,提高市场透明度并向投资者充分揭示风险而从1998年起在中国股市实施的一项特别的制度。这在其他国家的金融市场上是没有的。本文通过研究沪深股市对ST公布和ST撤销事件的市场反应,检验中国股票市场的半强式有效性,并对中国股市对该类消息的消化能力和反应模式进行了一定的总结,试图为市场参与者的投资行为和股市监管者的管理行为提供决策依据。本文借鉴国内外文献对半强式有效性进行检验的通常做法,采用了事件研究方法。与传统市场模型相比,由于GARCH修正模型考虑了波动聚集性的影响,在研究正常收益方面,它的结论是更贴近现实和具有说服力的。通过对事件发生前后异常收益率的分布情况进行参数检验,得到了中国股市非半强式有效的结论。同时还发现,沪深股市对ST公布和ST撤销事件的市场反应模式有相似点也有不同点。对好消息反应延迟且逆向反应,对坏消息反应过度,这反映出中国股市“杠杆效应”的存在。文章的创新主要体现在以下三个方面:第一,本文在样本上特别选取了既有“戴帽”事件又有“摘帽”事件发生的ST股票,把ST公布效应和撤销效应放在一起分析,与之前的研究相比更为全面; 第二,本文在正常收益率产生过程中引入对市场波动集群性的考虑,采用了经过GARCH修正的市场模型; 第三,本文没有采用估计窗口与事件窗口完全分开的最传统的事件研究法,而是令估计窗口的长度保持不变,让估计窗口的具体日期随时间的向前而不断更新,这更符合投资者的行为和心理特征。
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