北洋政府时期是我国近代内国公债发行的滥觞时期。北洋政府先后发行27种内债,其中12种以庚子赔款退赔款为担保。庚子赔款退还伊始便就是否滚入“关余”而产生争议,北洋政府对此据理力争,最终使之成为内债发行的担保基金,而没有滚入“关余”再次归外国人掌控。1921年整理案后,内债基金更是主要依靠庚子赔款。从整个历史进程来看:1914年至1916年,退赔款为北洋时期内国公债的发行开辟了新纪元。1917年至1921年,退赔款刺激下北洋内债发行持续高涨。1922年至1926年,退赔款对北洋政府债信勉力维持,北洋当局内国公债发行日益萎缩,开始变相发行。庚子赔款担保下的内债具有如下特点:(一)款项确实,偿还顺利;(二)外债转化为内债;(三)市场认可度高,价格相对较高;(四)公债利率较高,市场投资性强。正是有这么多有利因素,所以其对北洋时期政治、金融、财政、经济等各方面都产生了重要影响。首先,巩固债信,稳定市场从。其次,从财源上支持了军阀混战,造成政局混乱。第三,刺激投机,扰乱金融。第四,紊乱财政,引发通胀。第五,造成社会贫富悬殊。第六,任用洋人,损害国家利权。如此种种,影响所及又不仅仅是公债问题了。