国外对基金投资风格的研究始于20世纪70年代初,至今研究成果颇丰,并已在金融实践中得到了较多的应用。国外学者对基金风格识别方法、风格漂移程度量化及其成因和风格资产轮换策略等方面有了较为系统的研究。国内目前仅有的少数关于基金风格漂移的研究只是对其存在性进行简单实证,而对于基金风格漂移的影响因素、风格漂移程度的量化、风格漂移对投资策略、投资绩效的影响和风格漂移背后所折射出的资产轮换策略的有效性等问题却鲜有涉及。本文的研究目的是探索研究这些问题的创新性方法,相应的研究方法主要体现在:一方面,基于风格层面构造了衡量基金风格漂移程度指标(SDS)和检验基金交易策略的指标(ITM*);另一方面,通过支持向量机(SVM)来构建风格资产轮换模型。这些方法都为从实证上探讨本文的研究问题提供了基础。本文的主要研究结论如下:1)投资者情绪波动所导致的现金流波动及股市风格表现是影响基金风格漂移的外因;而基金经理的投资理念是内因,基金经理的个人特征影响其投资理念的形成。通过研究发现:海外学习背景、职业资格证书、从业经验等个人特征有助于保持基金风格的一致性;拥有博士或硕士学位的基金经理相比仅有学士学位的经理表现出更强烈的风格漂移倾向;基金经理变更越频繁,基金运营时间越长,其风格漂移程度越严重;集中管理制模式在熊市中有助于降低基金风格漂移程度,但在牛市中对基金风格漂移程度的影响则不显著。2)基金的风格漂移在长期上对其投资绩效存在显著的负面影响,现金流的波动削弱了基金的绩效。在不同景气的股市中,风格漂移对基金业绩影响有明显差异:当股市处于由熊转牛时,风格漂移能提高基金绩效;当股市处于牛市乃至由牛转熊时,风格漂移削弱了基金绩效。3)中国股市存在显著的价值型溢价,规模风格轮换策略业绩显著优于消极持有小盘股策略和市场收益,适合采取规模风格轮换策略进行短期投资;消极持有价值股的投资策略业绩显著优于规模风格轮换的投资策略,这证明了在长期投资上更适合采取买入并持有价值股的消极风格投资策略。基金投资风格漂移研究在当前依然是一个研究热点,与之前的研究相比,本文的创新之处和贡献主要有:1)指出了常见的三种基金风格识别方法(晨星公司识别法、Sharpe模型风格识别法和Fama-French模型识别法)在识别结果准确性、识别的及时性和预测性三个方面的优缺点及适用范围,并针对Sharpe模型存在的共线性、缺乏显著性统计、静态平均分析和时间窗口选择等缺陷,逐一讨论改进的方法。改进后的Sharpe模型不但能刻画基金风格漂移的变化特征,而且还能提供模型风格权重的统计显著性和置信区间,提高了对基金风格识别的准确性和可靠性。2)采用改进后的Sharpe强式风格模型对我国开放式基金的风格漂移进行量化研究,揭示了开放式基金在不同时期上的投资行为特征,同时进一步分析这种风格漂移对基金绩效的影响。这为投资者、基金公司乃至监管层在评价和监控基金经理投资行为方面提供实证依据。3)本文属于国内首次对2005-2008年间中国股市风格资产轮换策略的有效性所进行的实证研究。研究发现:规模风格轮换策略仅适合进行短期投资,而在长期上更适合采取买入并持有价值股的消极风格投资策略,这结论更加强化了推广“长期价值投资理念”的重要性,也能为基金公司在制定投资战略、实施投资策略和维护投资风格方面提供有益的启发和借鉴。4)本研究结论能够为投资管理实践提供双重指导意义。一、有利于基金公司根据基金经理的个人特征来进行风格管理以保持基金风格的稳健性。二、帮助机构投资者从基金风格漂移中观察管理人技能的稳定性,从而从同类投资风格基金中选出最优秀的管理人。