2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所正式挂牌交易,成为我国大陆第一支股指期货。由于股指期货具有风险转移和价格发现的基本功能,投资者可以利用股指期货来优化自己的资产配置,所以股指期货必然会对我国的股票市场产生巨大的影响,必将促进股票市场不断完善。基于这种想法,本文尝试了比较股指期货推出前后我国股票现货市场有效性是否发生变化,考察了股指期货对于现货市场的影响。Fama (?)将有效市场分为了三种类型：弱式有效、半强式有效和强式有效。在弱式有效市场中,股票价格已充分反映了所有的历史信息,如历史价格、历史交易量、波动性等。因此,任何基于历史信息的投资策略均是无效的,而股票价格会呈现随机波动的趋势。而半强式有效市场是指所有与该股票有关的公开信息,包括历史信息以及公司财务报告、公司兼并公告、利率调整、宏观经济状况通告等,都已经充分及时地反映到该股票价格中。因此对于处在半强式有效市场中的投资者来讲,任何可以公开获得的信息都是毫无获利价值的。在强式有效市场中所有与股票价格有关的信息,不论是已公开的还是未公开的内部信息都已经包含在该股票的价格中,因此即使是利用内幕消息也不能获得超额收益。本文从实证角度,分别检验股指期货推出前后两个阶段我国A股市场的有效性,考察有效性是否发生变化,并通过检验股指期货价格和现货价格是否具有协整关系来分析股指期货对提高股票市场有效性的作用。对于市场弱式有效性检验,可以通过检验股票价格数据间的独立性和股票价格变化的随机性实现。本文采用序列相关性检验和游程检验,考察股票价格的变动是否符合随机游走。而针对市场半强式有效性检验本文采用事件分析法,考察市场对突发信息的应对状况,看股票价格是否迅速地对该事件做出回应,并检验事件发生一段时间后,市场是否仍然受该事件的影响。而强式有效市场只是一种理想状态,普遍认为在我国目前阶段很难达到,因此本文在实证研究中对其不做检验。经过实证检验,得出结论：我国A股市场在股指期货推出前后两个阶段都仅呈现弱式有效性,没有达到半强式有效性,股指期货的推出并未对我国股票市场有效性产生显著的影响,这是否表明股指期货对于股票现货市场价格影响不大呢?对此,本文应用误差修正模型检验了期货价格和现货价格的协整关系,结论是二者具有协整关系的,即股指期货价格对于现货价格起到了有效地调整作用,促使其重新回归均衡,从而减少了现货市场的波动。以上观点看似矛盾,对此本文提出以下解释：①股指期货上市仅仅一年多时间,投资者尚未熟悉和掌握该工具投资技巧和投资时机；②国家对股指期货准入门槛设置了较高的标准,这就限制了许多个人投资者和规模较小的机构投资者进行套期保值、套利和投机等投资行为,进而减弱了股指期货对现货市场价格的调节作用；③股票市场的有效性是多方面因素共同作用的结果,仅仅希望通过推出股指期货就使得股票市场有效性实现相当大的提高是不切实际的。据此,针对提高我国股票市场有效性问题,本文提出以下建议：①国家应鼓励投资者使用股指期货进行投资组合管理,并针对投资技巧和投资时机对广大投资者进行培训；②国家应逐步降低股指期货市场的准入门槛,吸引更多的投资者；③国家应逐渐地从政策引导股市价格变动转变为市场自主引导价格变动。