上市公司制定的现金股利分配政策是对收益进行分配的一种形式,有关现金股利分配政策的研究长期的吸引着财务领域学者们的注意力。我国资本市场的产生和发展较西方发达国家落后很多,因此关于现金股利的相关研究尚不成熟。由于我国具有特殊的市场环境和企业制度,使得我国上市公司的现金股利政策具有复杂性和特殊性,因此在研究过程中并不能完全的照搬西方国家相关理论和研究。根据《公司法》规定,董事会拥有“制定公司的利润分配方案和弥补亏损的方案”①的权利,因此董事会在上市公司制定利润分配决策中起到至关重要的地位。目前已有较多的人研究发现董事会治理水平好坏会对公司业绩产生很大的影响,多数研究将董事会特征作为治理好坏的评价标准,但是鲜有人将其与现金股利分配政策的关系进行研究,因此本文将从代理成本理论出发,对此展开研究。本文从2003年到2013年上证A股中选取一直上市的585家上市公司作为研究样本,进行平衡面板数据的描述性统计分析和固定效应的多元回归分析,将衡量董事会治理水平的八大指标作为影响现金股利分配水平的因素,对其加以研究。此外,通过证实发现,现金股利支付水平在不同行业之间是存在差异的,因此本文根据CSMAR中对行业的分类标准,将样本分成五类行业,比较分析董事会特征对现金股利支付水平的影响如何。得到以下结论:不同行业之间现金股利支付水平存在显著差异;董事会规模水平与分红水平呈倒U型关系。商业企业和工业企业的这种关系很显著,但是房地产企业和公用事业企业并不显著;董事的独立性与分红程度呈显著的正相关。但是在行业间进行比较时,只有商业企业和工业企业通过了检验;女性董事规模与每股现金股利在总体样本呈显著的U型关系,基本上证实了女性董事的加入可以促进现金股利股利的支付。行业亚样本中只有工业企业呈现的是显著的正相关,而房地产企业则显示的是显著的负相关,其他则无显著关系;在行业比较中发现,工业企业的董事会治理较为成熟,对现金股利分配政策的影响较大,而其他行业的董事会特征尚不规范,有待改进。