近年来,中国A股上市公司的股权质押行为十分频繁。由于监管部门对上市公司大股东股权质押行为的监管不严,大股东可能将质押资金投向第三方,并且加大两权分离的风险。目前,A股上市公司几乎是处于“无股不押”的状态。大股东高比例股权质押所引发的风险及恶果已逐渐显现。在2018年,不少上市公司股权质押已经涉及违约,遭受被动减持,从而影响公司的股价及绩效。本文以大股东股权质押、投资效率与企业绩效的相互关系为研究对象,以2013-2017年中国A股市场上市公司数据为样本,研究三者之间的相互关系,并运用结构方程模型(SEM),研究投资效率在股权质押、企业绩效之间的中介效应。首先,基于委托代理理论、控制权收益理论、信息不对称理论、融资约束理论、自由现金流假说、中介效应理论等基础,进行理论分析,并建立了研究假设。其次,分别构建了股权质押、企业绩效的相关指标,并运用Richardson投资模型进行投资效率的测度。最后,为了研究三者的相关关系以及投资效率的中介效应,建立了回归模型与结构方程模型,并进行实证分析。研究发现:第一,大股东股权质押比例增加,会导致企业绩效恶化;第二,大股东股权质押比例增加,会导致非效率投资的增加,即投资效率的降低;第三,非效率投资的增加,即投资效率的降低,会导致企业绩效恶化;第四,投资效率在大股东股权质押比例、企业绩效之间存在部分中介效应,而且投资过度的中介效应比投资不足更加明显。