对于企业来说,投资活动是一项非常重要的活动,因为企业的价值能否提升和企业的投资效率有着很大的关系。在现行的分权的制度下,股东的利益和管理层的利益有所偏差,因此,代理问题就在股东和管理层之间出现了。管理层可能会一味地追求自己的利益,而导致在投资的时候出现不理智的行为。这种不理智的投资行为会给企业带来很大的负面影响。因为如果管理者对投资项目了解不多、认识不清,在进行投资的时候所做的判断就会产生偏差,有可能使企业的资金被浪费掉;如果管理者谨慎过度,就会使企业错失好的机会。因此,在企业内部采取了许多举措,股权激励制度就是其中非常重要的一项。在企业内部,对管理者施行股权激励,管理者的行为就会受到影响和约束,也会做出不一样的投资决策,企业的投资活动也就因此发生了改变。因此,股权激励对投资效率有着重要的意义。董事会治理是公司治理的重要内容,董事会的职能之一就是监督经营者的行为,这使得股东的权益有了更好的保障,所以,企业设立董事会在缓解代理问题这个方面有一定的作用,进而也会在一定的程度上改善投资效率。作为一种监督机制,董事会对股权激励的实施也会产生一定的影响,所以本文引入董事会治理的调节因素,进一步考察在董事会治理的调节下,股权激励和投资效率呈现出的关系会发生什么变化。这些年以来,我国对国有企业的改革在不断深化,其中落实董事会职权是一项重要的内容,鉴于此,本文将样本数据按产权性质分成国企和非国企两组,分别考察董事会治理对股权激励与投资效率关系的影响。本文先是进行了理论研究,然后又进行实证研究,对股权激励、董事会治理和企业投资效率之间的关系进行了分析并提出相应的假设。实证研究选择了2014-2017年期间我国全部A股上市公司的相关数据,然后构建了模型,考察了股权激励和董事会治理在企业投资效率方面起到了什么作用。研究结果表明:(1)非效率投资并不会随着股权激励水平的上升而一直下降,它们两者之间的关系呈“U”形关系;(2)根据股权性质,比较国有企业跟非国有企业,实施股权激励后,它们二者投资效率发生的变化有什么区别,发现国有企业中投资效率变化得更明显;(3)董事会规模对股权激励与投资效率的关系有正向调节作用,这种作用在非国有企业中更明显;(4)董事会独董比例对股权激励与投资效率的关系有正向调节作用,在非国有企业中这种调节作用更明显;(5)董事会两职合一对股权激励与投资效率的关系有负向调节作用,这种作用在国有企业中更明显。