土地财政是我国特有的现状,土地财政与房地产市场的土地供给密切相关,但鲜有文献从土地财政的角度研究房地产市场,且现有文献主要研究了房地产投资规模,对投资效率的关注不够。本文研究丰富了相关理论体系,为房地产投资调控提供政策建议。本文认为土地财政主要从三个方面影响房地产投资效率,其一是土地财政挤压房地产业私人投资,使公共投资与私人投资比例偏离最佳比结构;其二是土地财政下地方政府过度投资,造成房地产投资边际效益递减;其三是土地财政下地方政府显著增加了经济性用地减少公共设施用地,造成城市规划不良,土地利用率降低。将我国2004-2016年30个省、市、自治区的数据作为样本,运用Malmquist-DEA方法测算了我国房地产投资效率,并使用土地财政数据进行回归,主要有以下发现:首先,我国2005-2016年间房地产投资效率总体处于上升状态,所统计的30个省这12年间平均房地产投资效率TFP指数为1.017,即每年上涨1.7%。但不同地区有较大差异;其次,通过回归分析发现,我国整体范围内存在土地财政对房地产投资效率的抑制作用,具体来看在其他条件不变的情况下,土地出让金每增长一倍,房地产投资效率将降低6.4%;最后,全国总体范围内土地财政对房地产投资效率具有抑制作用,通过验证发现,三个影响机制均在全国样本组中起作用;但在三大地区,影响渠道则各有不同。建议重视不可量化的软性指标在政绩考核中的作用,鼓励地方政府官员多做“前人栽树”的政策措施,对于地方政府的投资行为更加审慎的对待,大型投资项目建立长效问责机制。不同地区因地制宜采取有针对性措施提升房地产投资效率,减少财政政策对房地产市场的干预。