经济新常态下,市场竞争不断加剧,上市公司面临着业务优化和转型的需求,大量企业选择通过并购来扩大生产规模,降低生产成本,提高自身竞争力。随着国内并购市场的不断发展,利用并购基金进行杠杆收购的方式被广泛应用在并购活动中,并购基金不仅能优化产业结构,还能解决企业在并购中资金短缺的问题。但是由于并购基金在我国的发展还不完善,成功案例较少,笔者希望通过对信息披露较为完整且具有代表性的成功案例进行研究,为我国上市公司在今后的并购活动中提供借鉴。本文以企业基金并购为研究对象,以企业并购基金的运作方式及风险控制为研究内容,主要使用文献研究法和案例研究法展开研究。首先,对本文的选题背景、研究方法与框架进行了介绍,采用文献研究法归纳了国内外学者在杠杆收购、并购基金运作方式及并购基金风险控制方面的研究情况。其次,对杠杆收购和并购基金的概念进行了界定,梳理了几种常见的并购基金运作方式及风险控制手段。然后,采用案例研究法,从并购的背景、动因、过程和风险等方面对S公司2016年并购A公司的详细情况进行了介绍。最后,结合后续政策变化,得出了一些启示供其他企业参考借鉴,并对本文研究中的不足进行了简要说明。通过案例分析发现,本次并购主要采用了“上市公司+PE”型的并购基金运作方式,并购成功的因素主要在于投资者对并购前景的一致看好,以及本次并购基金的结构化安排。从交易方式上看,并购双方选择了“股份+现金”的交易模式,总对价为18亿元,S公司实际控制人陈先生参股并购基金,通过并购基金收购A公司50%的股份,解决了现金支付的压力,再通过换股取得A公司100%股权,撬动了近20倍的杠杆。从并购基金的退出安排上看,由S公司实际控制人陈先生为优先级LP及夹层进行“兜底”,极大吸引了具有低风险偏好的战略伙伴及投资者,为此次融资减少了不少资金压力。但随着监管部门政策的缩紧,在去杠杆、去刚性兑付、去多层嵌套、去资金池的要求下,并购基金的结构化设计收到了极大限制。上市公司在以后的并购活动中,一方面要按照政策要求调整并购基金的杠杆倍数,不能进行利用上市公司或上市公司实际控制人的兜底安排来吸引投资者,另一方面,对需要寻找更为合理的资金来源,来满足并购资金需求,降低融资风险。这就要求企业在引入并购基金时需要以产业整合为最终目的,采用对企业投后管理更为有利的运作方式和退出安排来实现双赢。