房地产投资具有投资金额大、建设周期长、不确定性风险高的特点。传统的经济测算容易忽视经营柔性的价值和决策对公司战略的影响，因而常常低估了房地产项目的投资价值。本文引入实物期权理论和定价方法，该方法考虑了项目不确定性、经营柔性以及战略投资价值对项目带来的影响，有效修正了传统经济测算的不足，有利于提高决策的科学性和可靠性。　　本文介绍传统房地产投资决策的思路和分析方法，指出以现金流贴现为基础的传统经济测算方法由于假设未来市场的竞争环境和项目开发条件、成本代价固定不变，与现实情况相悖，存在较大的局限性。文章尝试将实物期权引入到房地产投资决策领域，首先证明了房地产投资具有实物期权的特征，阐明了实物期权理论对于房地产投资评价的适用性，明确项目的价值除了传统经济测算方法中未来现金流贴现带来的净现值外，还包含了管理灵活性的期权价值。然后利用实物期权理论建立了房地产投资项目的实物期权定价模型，并运用2009年广州市公开出让的珠江新城东三区地块为案例，验证了该定价模型的应用价值，论证了实物期权应用于房地产投资领域的优越性。