债券市场是一国金融体系的重要组成部分,其发展的好坏直接影响金融市场的运行效率。经过30多年的发展,我国债券市场规模不断扩大、债券品种不断丰富、期限结构更加合理、交易方式也更加多样。但由于种种原因,债券市场的发展速度仍相对缓慢。在制约债券市场发展的诸多因素中,银行间债券市场和交易所债券市场的分割成为最为突出的问题。银行间和交易所债券市场的分割主要体现为两市场的交易主体不同、债券品种存在差异、监管和托管制度不一致,由此影响两市场流动性的提高,导致套利机制无法发挥作用以及收益率曲线无法作为定价基准等诸多不利于债券市场发展的问题,债券市场的这一分割状态在长期内不利于资本市场的发展。本文在借鉴国内外学者对债券市场分割问题研究成果的基础上,采用多项指标分别对两债券市场进行实证比较。其中,流动性比较使用了交易天数、换手率和流动性综合指标,波动性比较使用了市价变动率和历史波动率指标,收益率的比较分别采用了国债指数收益率、现券和回购收益率以及国债收益率曲线指标。通过多项指标的运用,可以较好地反映两市场存在的各种差异。研究结果表明我国债券市场的分割状态对债券市场的发展产生了很多不利影响;在流动性方面,近年来银行间债券市场的流动性有很大改善,但整体上不如交易所债券市场;在波动性方面,由于交易机制不同以及交易主体的分割导致了两市场的波动情况不同,在大部分时间内交易所债券市场的波动性要大于银行间市场;在收益率方面,两市场的国债收益率曲线确实存在着差异,实证比较的结果进一步验证了分割状态导致了债券市场的低效运行。本文试图从导致债券市场分割的体制和机制方面寻找产生差异的原因,并且有针对性地提出促进债券市场连通的对策建议。