赛维LDK作为曾经的光伏巨头,其成立经营到破产重整短短不过十余年,“过山车”般的发展背后处处留有当地政府与债权银行的支持痕迹。2012年前后,赛维LDK爆发了严重的财务危机,新余市政府此时不但没有对进入下行周期的光伏市场与赛维低效的内部管理进行正确认识,要求其停产止损、重整清算,反而通过行政力量强制各大债权银行继续为其提供信贷资源,以期挽救亏损多年的赛维LDK。然而,在政府主导下的信贷扶持不仅没有使赛维走出财务困境,反而使其僵尸化程度加深,最终走上破产重整。当地多家债权银行仅仅三年间就徒增了250亿的不良贷款,地方金融投资环境极度恶化。本文将以僵尸企业与信贷软约束为理论基础深入分析赛维僵尸化的原因。首先,介绍赛维LDK案列背景,重点梳理赛维LDK爆发财务危机后当地政府的一系列兜底救助政策。其次,结合财务分析结果与CHK相关模型,对赛维LDK是僵尸企业进行定性、定量判定。再次,在信贷软约束视角下从政府、银行、企业三方深入分析赛维走向僵尸化的原因。最后,本文得出以下结论:1.管理部门的政绩诉求、债权银行冲抵不良贷款的动机以及赛维借新还旧的融资需求是使信贷硬约束软化,企业最终走向僵尸化的主要原因。2.本文建议各企业均应适当投融资,做好财务风险管理,从而避免盲目扩张;债权银行要独立地进行信贷管理,按照市场规律为企业提供信贷资源;管理部门应尽快完善僵尸企业破产清算制度,打造员工“再就业”平台。