投资决策是企业最重要的战略决策之一,低效率的投资行为会导致资金的浪费和使用不当,直接阻碍了企业的健康发展,损害了股东的利益。已有研究证明,企业管理者就是投资的决策者,其背景特征对非效率投资行为有显著的影响。管理者的年龄、职业经验、学习背景等特质能够反映出个人的社会关系、决策偏好和风险取向,不同背景特征的管理者会根据自身的经验和判断做出不同的投资决策,进而影响企业的非效率投资。但是多数研究仅从静态视角来研究管理者和非效率投资之间的关系,把不同发展水平的企业看作同质的。因为企业在成长、发展和扩张时呈现出明显的阶段性特征,所以探讨生命周期对企业的影响具有十分重要的意义。因此,本文在研究中引入企业生命周期视角,探讨不同生命周期阶段下管理者背景特征对非效率投资的影响。文章以高层梯度理论、委托代理理论和企业生命周期理论为基础,对本文研究的重要概念进行了界定:将非效率投资分为过度投资和投资不足;将管理者界定为总经理、副总经理、董事会秘书、财务负责人、总会计师、总工程师等高层管理者,并采用高管团队的平均年龄、平均任期、平均学历作为背景特征;将企业生命周期划分为成长期、成熟期和衰退期。文章以2012-2015年间A股上市公司为样本,对非效率投资的计量采用投资期望的残差模型,对企业生命周期的划分采用现金流量分类法,对企业生命周期、管理者背景特征与非效率投资的关系进行了考察和实证检验。研究结果表明:平均年龄在企业各个生命周期阶段都能显著降低过度投资,在成熟期和衰退期能降低投资不足;平均任期能显著降低成熟期和衰退期企业的过度投资,在成长期降低投资不足而在衰退期加剧投资不足;平均学历对过度投资及成长期和成熟期的投资不足都有抑制作用。本文提出,选聘高学历人员作为管理者有助于发挥他们的理论和信息优势,做出高效投资;过度投资的企业应聘用年龄较高的管理者有助于做出稳健投资,规避风险,降低过度投资,而在投资不足的成熟期和衰退期企业应聘用年轻人增强企业活力,提高投资积极性,降低投资不足;企业在成长期和成熟期应避免管理层大幅度变更,保证管理者一定的任职时间能加深对企业的了解程度促进投资的高效性;在衰退期投资不足的情况下应对管理层进行适当人员变更,降低平均任期水平,引入新的经营投资理念。本文存在两点创新点:(1)分别讨论了管理者背景特征对企业过度投资行为和投资不足行为的影响。(2)从企业生命周期的动态角度探讨了管理者特性对企业的影响,对企业根据自身发展阶段选聘合适的管理者提供了一定的理论依据。