城投债是我国自上世纪90年代以来社会主义市场经济体制下的特有产物,由地方政府融资平台发行,主要用以募集城市建设所需要的资金,帮助地方政府加快地方基建的建设和城市的发展。城投债的发行极大程度地推动了地方政府的融资能力,是我国改革开放以来能够取得重大经济发展成效不可或缺的推动因素之一。本文在研究城投债利差时,主要进行了以下几类问题的探讨。第一,为了降低融资成本,地方政府融资平台可以选择通过自担保、第三方担保公司或者专业担保公司为城投债的发行做担保增信措施,被称之为“显性担保”。第二,地方城投平台本身具有部分政府属性,会降低投资者对城投债的违约风险损失预期,也会使得信用评级公司在对城投债进行评级时会额外将地方政府的财力和物力作为评级的参考因素,这一类和地方政府相关的因素被统称为“隐性担保”。第三,由于宏观经济环境的松紧程度和债券流动性的差异,也会影响债券融资成本。因此,本文以2011年至2019年间我国的城投债发行数据作为样本空间,通过回归和量化分析,旨在探究城投债发行利差的影响因素。在隐性担保方面,本文选取人均政府性基金支出、人均财政收入、人均GDP和人均财政自给率作为隐性担保的代理变量,并根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》和《地方政府债务风险应急处理预案》的发布将9年的时间分为三个阶段,与隐性担保变量相乘作为交叉项,探究隐性担保程度在政策颁布前后的变化。研究发现,城投债隐性担保在政策颁布后有所减弱,但并未完全消除,仍然对融资成本有显著影响。而且随着城投平台从省级到区级再到县级,其融资成本逐渐变高。在显性担保方面,首先以发行利差为因变量,债券或主体评级作为自变量,加上债券和主体经营活动的控制变量探究其对于信用利差的影响,结果表明,评级越高,信用利差越低。其次,将债项和主体评级的差异作为因变量,三种不同的显性担保模式的虚拟变量为自变量。研究结果表明,当选择担保时,评级会提升,专业担保公司的担保模式对提升评级效果最显著,第三方担保公司其次。在探究显性担保的基础上,本文发现虽然显性担保能显著降低城投债发行利差,但通过计算样本中的公司,选择显性担保的公司只占了11%。因此本文进一步探究大多数公司不选择显性担保的原因。首先按照无担保、自担保、第三方担保和专业担保,将样本分为4类。其次,分别对自担保、第三方担保和专业担保进行面板回归。将回归所得的三组系数分别应用于无担保债券上,估算担保能减少的融资成本。最后,将债券的发行总额乘以发行期间的SHIBOR隔夜利率,作为自担保的隐性成本。比较担保为发债所减少的成本和隐性成本。实证表明,隐性成本远大于担保所能节约的成本。考虑到选择第三方担保公司以及专业担保公司可能会支付更高昂的担保费用,本文得出结论,大多数公司不选择显性担保的原因是支付的担保费用高于可以节约的发债成本,导致发债总成本上升。在流动性方面,本文选取M2月度环比增长率和企业债券占社会融资总量的比作为自变量。回归结果表明,M2月度环比增长率作为衡量整体流动性的变量,其提高时,整体资金面较为宽松,社会上可用于借贷的资金充足,因此会借贷成本降低。企业债券占社会融资总量对利差存在显著的正面影响。其作为衡量相对流动性的变量,当比值上升时,说明信用债市场融资需求高,在社会总体可贷资金较为紧张的时候,出于安全性的考虑,投资者更愿意投资国债而非信用债,因此城投债流动性风险上升程度大于国债的,所以城投债需要更高的溢价来吸引投资者。本次研究创新之处主要在于两点。（1）本文在研究显性担保的基础上,进一步探究了发行人不选择显性担保的原因。对担保公司增加业务量,完善担保业务收费等提供了一些帮助。（2）本文将流动性和资金面松紧因素加入债券利差的影响因素分析中,以M2月度环比增长率和企业债券占社会融资的比例作为自变量,探究在流动性方面对城投债发行成本的影响。综合本文的研究成果和结论,本次研究致力于从更细分的视角来深入挖掘城投债和地方政府融资体系的发展现状,对于优化地方政府债务违约问题以及帮助投资者更好地理解不同担保机制对于城投债发行利率的影响有着一定的意义。