【摘 要】
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当前我国资本市场还不够成熟,股价同步性始终高于大多数国家,而股价同步性过高会导致实体经济融资难,所以研究如何降低股价同步性的问题是比较重要的。以高阶梯队理论为基础,目前已有较多学者关注到高管的特殊背景特征对股价同步性的影响,比如独立董事(张菁菁,2019)、高管权力(Li等,2014)、高管性别(Krishnan和Parsons,2008)等等。同时根据教育部发布的海外留学数据来看,1978-20
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当前我国资本市场还不够成熟,股价同步性始终高于大多数国家,而股价同步性过高会导致实体经济融资难,所以研究如何降低股价同步性的问题是比较重要的。以高阶梯队理论为基础,目前已有较多学者关注到高管的特殊背景特征对股价同步性的影响,比如独立董事(张菁菁,2019)、高管权力(Li等,2014)、高管性别(Krishnan和Parsons,2008)等等。同时根据教育部发布的海外留学数据来看,1978-2018年间已经有84.46%已完成学业的留学人员选择回国发展,目前,越来越多的海外留学或者工作人士选择回国,国家也出台了各项政策法规来鼓励海外人才回国,在这种背景下,高管的海外经历已经成为高管重要背景特征之一,但鲜少有文献从高管的海归背景角度出发研究海归高管如何影响股价同步性。基于此本文将研究海归高管与股价同步性的关系,这不仅对于海外人才的引进具有重要的政策意义,同时也为我国降低股价同步性带来了新的启示。本文对国内外关于海归高管、股价同步性的相关研究文献和理论进行梳理,然后对高管的海归背景和股价同步性之间的关系进行具体的分析之后提出了研究假设,通过对2008-2018年沪深A股上市公司样本进行实证研究,本文得出的主要结论为:(1)海归高管能够显著降低企业的股价同步性。(2)中介效应检验结果表明,具有海归背景的高管通过提升企业的公司治理水平和企业社会责任信息披露质量,进而降低了股价同步性。(3)市场当中的信息关注者起到了重要的调节效应,在审计质量越强、机构投资者持股比例越高的公司,海归高管对股价同步性的负向影响越显著。(4)进一步分析结果表明,高管海外工作经历和高管海外学习经历均能显著降低股价同步性,同时,海归高管抑制股价同步性过高的作用在非国有企业或者是地区市场化程度低的样本中更显著,在控制内生性并进行稳健性检验后本文基本结论不变。本文基于以上实证结论提出了以下三点政策建议,第一,政府需要更加重视海归人才的培养与引进,并完善激励海外人才回国发展的政策,促进海归人才在企业中更好的融入,也为其他新兴市场国家提供借鉴的对象。第二,企业需要重视并且加强自身的公司治理机制和企业社会责任信息披露机制,这不仅为防范和降低公司股价同步性提供了新的考虑角度,同时还为企业聘用海外人才提供了一定的决策参考;第三,有关监管部门也需要重视审计师队伍与机构投资者的作用,对其进行合理的培养与引导,充分发挥他们的外部监督作用。
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