目前,随着世界经济的发展,期货已经逐渐成为一种重要的金融衍生产品。它具有管理规范、流动性强等特点。我国期货市场自20世纪90年代开办以来,不断发展,现在已经成为中国经济不可或缺的重要组成部分,而随着我国加入WTO以后,国内的期货、股票等金融市场面临着更多的发展机遇和挑战。因此,期货收到越来越多的关注,很多学者开始在这方面作大量的研究。众所周知,成熟的期货市场具有价格发现功能,市场成熟度越高,其定价功能越强。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策,以提高自己适应市场的能力；政府也可以以该价格信号作为依据,改变因现货价格失真所造成的宏观调控决策等。因此,近些年来商品生产者利用期货价格信息,发挥期货市场价格发现功能提高经营业绩的情况也在不断增多。从理论上来分析,商品期货价格的波动会直接或间接地影响相关上市公司的经营业绩及股价表现。因为企业的生产经营情况与相关的商品价格密切相关,尤其是有色金属行业和某些制造业的公司,业绩很容易受到基本原材料价格变化的影响,还有石油开采和石油化工行业的公司也是如此,石油价格变化对公司影响很大。而且随着公司在所属行业供应链上位置的不同,受到的影响方向和大小也不同。同样情况下,处于供应链上游的公司业绩和其现货产品价格变动呈同方向变动,即现货产品价格上升,业绩上升,相反则下降。下游公司的业绩则会因原材料价格上升而面临更高成本压力,受到的影响则是反方向的。目前,资源的有限性使得各种资源价格正在重新寻求定位,商品期货和相关资源类股票之间也表现出越来越强的联动性,期货在为相关上市公司股票定价中的作用越来越不可忽视。但是,现有的证券投资理论和方法是建立在对单个金融市场或金融产品进行的孤立的研究基础上的,同时涉及几个金融市场的研究分析很少。纵观国内外对金融市场的研究,可以发现,大部分都是集中在股票市场、货币市场等几个市场上,期货市场方面的研究较为缺乏,特别是股票市场与期货市场两个市场内在联系方面的研究更是少之又少。为了弥补这方面研究的不足,本文以有效市场理论为基础,运用计量经济学相关方法和模型进行实证检验,试图从沪铜期货价格和铜业上市公司股票价格的关系这一角度,探寻期货市场与股票市场的内在联系,发现期货行情影响上市公司的传导机制,试图从一个联动的角度把握我国商品期货市场和股票市场的运行态势,为相关行业、企业、市场参与者和市场监管部门提供有价值的市场信息,从而可以正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能,以及股票市场的运行效率。本文的研究对象是有色金属类股票价格和期货价格的关系,并且分上、下游对铜业上市公司进行了分类,分别进行实证分析。对于铜业上市公司的选取,我们根据大智慧行情分析软件中证监会对上市公司所属行业的分类标准选择主营构成跟铜相关的上市公司,并根据其2008年报中披露的主营业务的产品或行业界定其上下游。上游公司中选择的是沪深股市从事铜矿产采掘、冶炼的最有影响的三家上市公司：江西铜业、铜陵有色和云南铜业,上游指数由这三支股票股价根据流通市值加权的方法构造,采用复权日数据,总共为1654个交易日数据。所选下游公司是沪深股市从事深加工的四家上市公司：鑫科材料、海亮股份、ST张铜以及精诚铜业,下游股票指数也是由这四支股票根据流通市值加权的方法构造,样本容量总共为392个。现货数据方面,本文采用的是上海金属网(http://www.shmet.com)的现货日平均价格数据。期货数据方面,本文是用上海期货交易所沪铜连续价格数据来代替各个沪铜合约的价格。由于每个期货合约都将在一定时间到期,因此,为克服期货价格的不连续性,产生了沪铜连续价格序列数据,即选取最近期月份的期货合约每天的收盘价格序列作为代表,在最近期期货合约进入交割月后,选择下一个最近期月份的期货合约作为代表,这样做的目的是为了克服交割月交易量较小,价格波动不稳定等种种缺点。我们在这里再具体说明下连续合约的产生过程。铜期货合约的交割月份是1-12月共12个期货合约。因此,在2007年1月,选取2007年2月份交割的期货合约作为代表,而到2007年2月,则选取2007年3月份交割的期货合约作为代表,以此类推,这样就产生一个连续的期货数据。由于在金融市场中选用周数据或者月数据作为样本,会因为时间间隔太长而丢失掉许多重要信息,不能够体现市场短期内的动态关系,因此本文选用日交易价格数据作为研究样本。这样还可以使样本容量足够大,避免小样本下进行回归可能会带来的一阶自相关等弊端。期货市场、现货市场的价格并不是每天都存在,而且不一定会在同一天都存在,所以本文在对数据进行处理时,基于这样的原则：只有当两个市场的价格在某一交易日都存在时,才保留该日的数据。当只有一个市场存在数据,而另一个市场当天的数据缺损时,就把当天从样本中删除,以使得期货市场价格与现货市场每一日数据一一对应。最后,得到采样区间从2007-1-4到2009-9-25,总共559个交易日的数据。接下来,本文就运用协整理论、格兰杰因果关系检验、误差修正模型等模型方法,多角度地研究期铜价格和铜业上市公司的股票价格指数之间的价格关系。其研究结果发现期铜价格与上游铜业上市公司股指之间存在着长期共同的趋势,期铜价格对上游铜业股票存在单向引导关系,期铜价格变动在短期内领先于上游的铜业上市公司股价指数,期铜价格信息的纳入能提高对上游铜业上市公司股价的预测精度；但是,在对期铜价格和下游铜业上市公司的分析中发现,两者并没有明显的关系。这可能和我国的市场有效性强度偏弱有关,而且,由于选股的方法限制,也有可能使得所选下游四支股票比较片面,无法代表整个下游行业指数。如果将下游股票范围扩大,把汽车、电缆、电器等行业的股票加入指数,可能结果会有所不同,但是这样做的难题是数据量非常大,数据处理较为繁琐。因而期待对这个课题感兴趣的人继续后续研究。另外,本文的实证结果还发现国内期铜和现铜价格之间存在双向引导关系,这与一些学者的研究结果有所不同。总之,本文对商品期货价格与相关上市公司股票价格内在关系的实证研究不但可以为企业、投资者和相关部门决策提供一定的借鉴,而且还将期货价格发现功能延伸直至股票市场,加长了我国整体虚拟资本市场研究的链条。