经过近20年的发展,股票市场的投资者结构已经发生巨大的变化,机构投资者的数量已经实现了跨越式增长,散户占比不断降低,投资者机构化正在稳步进行中。历史数据显示A股市场正在从个人投资者主导也就是散户主导的阶段向机构投资者逐渐占领主导地位的阶段过渡。基金市场的总规模也在不断增加,基金数量、基金份额和基金投资者户数等基金市场数据都在持续增加。截至2021年二季度,股票型开放式基金和混合型开放式基金资产净值占所有基金资产净值的比例为34.69%,二者持有的股票市值占基金市场所有基金持有股票市值的96%。有研究发现,异质机构投资者共同持股对持股公司的业绩会产生影响,因此基金共同持股也可能影响上市公司股价崩盘风险。近2年,大量新基民涌入基金市场,寻找财富增值的机会,使得公募基金规模迅速扩容,这样的现象被社交媒体称之为“基金出圈”。基金出圈,具体表现为短时间内大量新基民进入基金市场,带来了增量资金。对于基金市场来说,一方面,基金出圈带来了大量的短期资金和新的个人投资者,增加了市场的流动性;另一方面,随之带来的潜在风险会影响基金经理的投资决策,影响基金共同持股现象,从而进一步影响上市公司的股价崩盘风险。基于以上的情况,本文将讨论基金共同持股对股价崩盘风险的影响,以及基金出圈作为调节变量对基金共同持股与股价崩盘风险之间关系的影响。本文选取我国2016年一季度至2020年四季度开放型股票基金和开放型混合基金重仓持股的A股股票为研究样本进行研究。首先根据理论分析对基金共同持股与股价崩盘风险之间关系以及基金出圈的调节效应进行假设,再建立模型对样本数据进行回归,证明以上假设。通过对样本数据进行实证研究,本文得出基金共同持股与股价崩盘风险之间呈现正相关关系的结论,同时实证结果表明基金出圈在上述关系中存在调节效应,能使基金共同持股与股价崩盘风险的正相关关系减弱。进一步研究还发现,基金共同持股的程度越大,对股价崩盘风险的影响程度越小;按照行业进行分组,制造业组和非制造业组中基金出圈的调节效应仍然能够得到证实,并且非制造业组中基金出圈更能够削弱基金共同持股与股价崩盘风险之间的正相关关系。