【摘 要】
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近年来,随着金融市场规模的不断壮大,投资主体逐渐呈多元化趋势发展,监管体制与相关法律法规得到进一步规范健全。与此同时,市场不稳定性也日益增加,千股涨停、千股跌停及股价崩盘等股市危机的爆发不仅损害投资者利益,而且阻碍市场的稳定运转。行为金融学理论的兴起对打破“理性经济人”假设,研究证明投资者的非理性交易行为是造成金融异象的重要原因,且可在一定程度上影响股票市场的定价效率。本文以择时与趋势判断为切入点
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近年来,随着金融市场规模的不断壮大,投资主体逐渐呈多元化趋势发展,监管体制与相关法律法规得到进一步规范健全。与此同时,市场不稳定性也日益增加,千股涨停、千股跌停及股价崩盘等股市危机的爆发不仅损害投资者利益,而且阻碍市场的稳定运转。行为金融学理论的兴起对打破“理性经济人”假设,研究证明投资者的非理性交易行为是造成金融异象的重要原因,且可在一定程度上影响股票市场的定价效率。本文以择时与趋势判断为切入点,将变点理论与趋势交易相结合,以期为引导投资者进行合理交易决策,规避主观因素对市场造成的严重负面影响提供新思路。CUSUM控制图模型不仅能够检测股票价格变化过程中的细微波动,而且通过设置阈值过滤微小震荡从而得到整体上涨或下跌趋势,同时其计算过程简便,适用于金融时间序列。在此基础上,为准确刻画我国股票市场资产价格的尖峰厚尾分布特征,本文使用混合正态分布替换正态分布的原假设,提出改进CUSUM模型进行股价变点的识别,并设计基于改进CUSUM模型的趋势交易算法。进一步地,为验证改进CUSUM模型在趋势交易中的有效性,本文分别选取沪深主板市场及创业板市场个股作为研究对象展开实证研究。主要包括趋势交易信号分析、回测检验结果分析及阈值对二者的影响、对比传统趋势交易算法、使用趋势逆向交易策略与趋势追随交易策略的差异化结果,实验表明:1.相较于简单的价格比较判断方法,改进CUSUM模型产生的上涨和下跌趋势信号较少;同时,随着阈值的不断增大,趋势信号的数量逐渐减少,表明该模型可有效过滤股价变化的细微波动,进而降低交易频率。2.与移动平均线、布林通道和海龟交易法则三种传统趋势交易算法相比,改进CUSUM模型在样本回测期间能够获得稳定且可观的超额收益,即该模型具备良好的盈利能力。3.不同阈值水平下,改进CUSUM模型的各项回测评价指标呈现出先上升后下降的“倒U型”变化曲线;当阈值较小时,该模型对股价的微小震荡比较敏感,易产生大量噪声交易信号,增加交易成本和风险水平,而当阈值较大时,则会过滤过多的股价变点,降低投资收益,说明存在最佳阈值的选择。4.改进CUSUM模型与趋势逆向交易策略相结合的整体表现显著优于趋势追随交易策略,体现其在震荡行情下的优势。
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