涨跌幅限制通常认为是用来抑制市场非理性交易的制度，市场交易者往往对利好或利空信息反应过度，造成股价的大幅波动，而涨跌幅限制通过提供一个股价限制时区来冷却这种过度反应，达到抑制非理性交易的效果，这种作用被称作冷却效应，一般被认为是价格限制的优点。但是，有研究指出用涨跌幅限制政策抑制过度反应不一定有效，反而有可能延长过度反应，造成持续的非理性交易，这种作用被称作延长过度反应效应;另外，还有研究指出当股票的基本面发生较大改变时，股票的均衡价格也会发生较大改变，在这种情况下涨跌幅限制阻碍了股票价格向其均衡价格的变动，也就是说涨跌幅限制推迟了股价的发现过程，人为的延长了股价达到内在价值的过程，这种作用被称为延迟价格发现效应。延长过度反应效应和延迟价格发现效应一般被认为是价格限制的缺点。　　“融资融券”(securities margin trading)又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。由于2011年3月31日才中国股市正式推出融资融券业务，因此研究融资融券业务对中国股市实际影响的文献较少，但由于融资融券业务作为一项比较重要的市场交易工具，对中国股市的发展必然有着不可忽略的影响。而中国股票市场机制对过度反应的抑制作用在融资融券业务推出后有何变化是值得探讨的话题。　　本文从基于逆向交易策略收益率的比较分析出发，来研究中国A股市场的涨跌幅限制对交易行为的影响以及这三种现象是否存在，哪种现象占主导地位。另外本文还将研究融资融券的推出、公司规模、换手率等因素对这种交易策略收益的影响。　　本文的主要创新点是研究了融资融券对市场上过度反应现象的影响。在以前对中国市场价格限制对过度反应影响的实证分析中，主要是通过事件分析法和比较分析法来研究价格限制对过度反应有何影响，以此来说明价格限制对市场效率有没有促进作用，而得出的结论大多是价格限制并没有显著的改善市场效率。但以前关于中国市场上价格限制对过度反应的研究并没有把卖空制度的缺失考虑进去，因此没有研究过卖空制度对中国股市场过度反应效应的影响。而比较成熟的股票交易市场上大多都允许卖空交易，卖空交易是改进市场效率不可缺少的一环，因此，在引入融资融券业务后，市场是不是更有效率了呢？有了融资融券机制的辅助，价格限制对过度反应的抑制作用是不是更明显了呢？价格限制所引起的延迟价格发现效应和延长过度反应效应是否得到弱化了呢？本文通过研究在卖空机制推出前，即融资融券业务推出前逆向交易策略收益率和融资融券业务推出后逆向交易策略收益的变化，来讨论卖空机制推出后价格限制所导致的各种市场效应的变化。　　从具体的实证结果来看，融资融券制度的推出对在涨跌幅限制下的股价过度反应现象有着广泛的影响。　　1.总体来看，A股市场上存在着过度反应的现象，股价在达到涨跌停后在下个交易日会反转，而涨跌幅限制对过度反应有一定的抑制作用，即涨跌幅限制有一定的冷却效应。　　2.另外，涨跌幅限制导致了价格发现延迟效应，即阻碍了基本面变化后的股价向其均衡价格变动的过程;同时，涨跌幅限制有使过度反应延迟的效应，即噪音交易者的过度反应的持续时间更长了。　　3.融资融券机制推出后，涨跌幅限制对过度反应的抑制作用更强了，即冷却效应更明显了。同时，融资融券推出后，总体来看价格发现延迟效应得到了弱化，过度反应的持续时间也更短了，也就是说融资融券的推出使市场机制更加有效率了。　　这篇文章的意义在于通过研究融资融券推出前后，涨跌幅限制对市场交易行为的影响，即涨跌幅限制有没有延长股价达到内在价值的过程、有没有抑制过度反应、有没有激化过度反应，来讨论融资融券机制以及涨跌幅限制政策对中国股票市场的利与弊，从而给今后的政策制定或改进提供了参考意义。